英國工資增長飆升，中國增長目標讓市場持平

英國勞動力市場數據喜憂參半，失業率穩定在 2.4%，11 月份非農就業人數銳減 3.5 萬人，為 4 年來最大降幅。此外，截至 10 月份的三個月內，職位空缺數量有所減少，但仍高於大流行前的水平。 然而，工資數據卻搶盡了風頭。10 月份的平均周收益從 4.4% 上升至 5.2%，表現極為強勁，然而，這一數據需要與其他數據點一起看待。在 12 月份的 PMI 中，私營部門的就業數據出現疲軟，這表明雇主的 NI 上升已經拖累了就業前景。

因此，工資上漲可能是公共部門的故事，而不是私營部門的故事，它可能並不表明英國勞動力市場具有彈性。相反，這可能是夏季以來政府借貸水平上升的結果，以支付公共部門的加薪。對於英國央行來說，今天的數據使情況變得複雜。一方面，私營部門的就業正在收縮，經濟數據中出現了困境的跡象。另一方面，工資數據走高，這可能對我們看到的工資反通貨膨脹趨勢構成威脅。

我們並不認為今天的勞動力調查數據會讓英國央行動心。與美聯儲不同，他們的目標不是充分就業，只是價格穩定。因此，週三的消費者物價指數數據對於英國央行 2025 年潛在降息的規模和步伐至關重要。英國央行未來幾週的言論基調將決定他們是否會採取凱瑟琳-曼式的震懾式超大規模降息。

英鎊受益於強勁的工資數據

英鎊在週一上漲後，週二持續走高。英鎊/美元重回 1.27 美元上方，因為英國工資數據助推了英鎊與其他 G10 貨幣的相對收益率差。進入 12 月後，儘管經濟數據出現斷層，但 2025 年的降息預期已經縮減。目前，2025 年 11 月之前的降息價格為 2.5 次。週三的 11 月通脹率讀數很可能證明了這一點，預計上個月的消費者物價指數利率有所上升。

然而，從更長期來看，雖然薪資數據強於預期，但我們認為經濟背景正在減弱，這將導致英國勞動力市場在 2025 年期間出現鬆動。因此，目前市場存在低估英國央行明年降息概率的風險。

歐洲債券市場受關注

此外，在本週初債券收益率上升之後，本週的焦點是歐洲政治以及歐洲債券市場。德國政府不出意外地在週一的不信任投票中敗北，這將引發二月份的大選，這也在意料之中。法國新總理的上任並未冷卻人們對法國財政狀況的擔憂。法國和德國 10 年期債券收益率之間的利差已擴大到 80 個基點，因為債券市場懲罰那些像法國這樣有巨額預算赤字的國家，同時也助推了德國等國政府大舉支出的希望。財政問題是 2025 年歐洲和其他地區的一個關鍵主題。

中國增長目標

在其他地區，中國 2025 年 5%的增長目標已經公佈，中國政府表示明年將把預算赤字提高到 4%。中國政府表示，將加大支出力度，努力促進經濟增長，然而，股票市場期貨走弱，這表明市場對中國經濟增長預測的信心不足。從本質上講，政府設定的增長目標是一樣的，但他們需要花更多的錢才能達到這個目標。

令人失望的中國消息加上歐洲債券收益率上升，目前不利於歐洲股票。進入年底後，全球投資者對美國科技板塊的青睞程度幾乎超過了其他所有板塊。12 月份可能會出現一些萎靡不振的情緒，而阻力最小的就是主要的科技股，因此我們可能會看到納斯達克指數在這個假期縮短的月份裡持續創新高。