英國：季節性扭曲質疑增長領先地位

道明證券的詹姆斯·羅斯特（James Rossiter）認為，近期英國GDP數據可能因英國國家統計局（ONS）存在問題的季節性調整而高估了潛在的增長動力。借鑒舊金山聯儲的雙重季節性調整方法，他發現第一季度和第二季度的增長被誇大，而下半年被低估，這意味著2026年第一季度GDP可能比報告的低約0.25個百分點，後續季度則比報告的更強勁。

質疑英國增長數據的強勁性

"2025年上半年，英國GDP增長超過了其他G10國家，並且在迄今公布的2026年第一季度數據中再次位居榜首。"

"但有猜測認為，近年來ONS的季節性因素存在日益嚴重的問題，導致上半年GDP增長被高估，而下半年增長被低估（季節性因素不會影響全年數據）。這一點可以從季度增長率的模式和月度GDP數據中看出，數據顯示上半年激增，下半年趨於平穩（見第一和第二張圖表）。ONS已發布分析為其方法論進行辯護。"

"我們採用了舊金山聯儲十年前對美國GDP數據使用的雙重季節性調整方法，實質上是對ONS已經季節性調整的數據再次進行季節性調整，以尋找重複的模式。自2023年以來，ONS的季節性調整GDP系列比我們的雙重季節性調整GDP更為波動（第三張圖表）。"

"雙重季節性調整數據得出了統計學上顯著的結果，顯示英國第一季度和第二季度GDP增長估計存在越來越明顯的正偏差，而第三季度和第四季度的增長數據則被低估（第四張圖表）。"

"我們的證據表明，報告的第一季度環比GDP增長0.6%可能被高估了多達0.25個百分點。當然，如果不調整季節性因素，今年第三季度和第四季度的下半年增長可能分別被低估多達0.2個百分點。"

（本文由人工智能工具協助撰寫，編輯審核。）

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