英國就業數據喜憂參半，歐洲股市回升

有時，一些數據的發佈會讓市場不知所措。最新的英國就業報告就是如此。在截至 4 月份的三個月中，失業率從 4.3% 上升至 4.4%，為 2021 年 9 月以來的最高值，這表明勞動力市場正在趨於寬鬆，而這正是英國央行降息所必需的。然而，工資增長率躍升至 5.9%，這一數據過於火熱，不足以成為加息的理由。6 月 20 日的英國央行會議將受到密切關注，以確定是否會在夏末降息，但值得注意的是，此次會議之後，英國央行將進入靜默期，直到大選結束。

英國的政治燙手山芋：非經濟活動率(Inactivity Rate)

政治對英國央行很重要，尤其是因為英國央行和其他央行一樣，仍然依賴於數據。它之所以重要，是因為政客們必須解決英國的非經濟活動率問題。2 月至 4 月間，勞動適齡人口的不活躍率上升至 22.3%，比上一季度有所上升。目前，英國每 5 人中就有 1 人以上在勞動力市場上不活躍。這給國家財政造成了巨大壓力，也是工資增長如此緩慢的原因之一。如果雇主能招到他們需要的員工，他們就不想失去這些員工，因此工資增長可能會無限期地保持高位。我們懷疑是否有政黨會在其競選宣言中直面這一問題，但是，讓人們重返工作崗位對英國經濟增長的未來至關重要，這涉及多個方面。

英國勞動力市場逐漸出現疲軟

正如我們提到的，這些數據是有細微差別的。它還表明，經濟存在一定的疲軟，增長可能正在放緩。3 月至 5 月間，英國的職位空缺數量減少了 1.2 萬個，降至 90.4 萬個。這仍然是一個較高的水準，高於大流行前的水準，可能會對工資增長造成長期的上行壓力。

通脹可能繼續施壓工資增長

包括紅利的工資同比增長率為 5.9%，不包括紅利的工資同比增長率為 6%。隨著通脹率開始下降，實際工資增長，即扣除通脹因素後的工資增長也在上升。包括紅利的實際工資增長率為 2.2%，不包括紅利的實際工資增長率為 2.3%。這兩個增長率都高於英國央行 2% 的目標增長率，但幅度不大。那麼，為什麼實際工資增長不能作為降息的理由呢？英國央行預計，未來幾個月的通脹率將崎嶇不平，因此實際工資可能會大幅波動，並在此基礎上下降。這可能會在未來幾個月內保持工資增長的上行壓力，因為工人們要求為更高的生活成本提供更多補償，因此實際工資增長不太可能動搖英國央行在今年夏天降息的決心。

英國市場反應

市場對就業數據的反應似乎集中在失業率上升上。金邊債券收益率在開盤時下跌了近 5 個基點，至 4.36%。英鎊/美元也下跌了 20 個點，至 1.2720。英國富時 100 指數（FTSE 100）將高開，此前莫奈在法國大選消息的衝擊下遭受重挫。這一數據也增加了英國央行8 月份降息的可能性。目前，市場認為 8 月份降息的可能性為 40%，但英國今年仍只有一次降息。我們認為 8 月份降息的可能性仍然不大，但利率預期的變化可能會使英鎊在週二繼續承壓。

歐洲復蘇，但法國銀行業仍面臨壓力

今天上午的焦點也將集中在歐洲。本周初，由於法國議會將在 6 月和 7 月舉行兩輪臨時選舉，歐洲市場受到衝擊。歐元在週一大幅拋售後，今早回升，目前交投於1.2760上方，但仍低於1.0800，這是之前的長期支撐位，現在則是關鍵阻力位。法國 2 年期債券收益率處於 1 月份以來的最高水準，法國和德國收益率之間的利差繼續擴大，因為法國債券收益率超過了德國債券收益率。法國債券似乎是法國政治動盪的犧牲品，在本大選週期內，法國債券可能繼續承壓。

法國銀行業仍面臨壓力

週二，歐洲股市普漲，市場在法國大選的最初衝擊後有所恢復。然而，法國銀行股繼續下跌，儘管速度比週一有所放緩，法國出口商--雷諾、歐萊雅、賽諾菲、Kerring 和愛馬仕表現最好，因為這些公司不太關注國內市場，受法國政治動盪影響的可能性較小。我們將在以後的文章中更詳細地探討法國銀行的前景，不過，法國債券的疲軟可能會持續到我們知道選舉結果為止，這可能會在中期內對銀行業造成壓力。