英國央行評論：逐步寬鬆政策支持英鎊走強

在今天的货币政策会议上，英国央行将银行利率下调 25 个基点至 4.75%，符合普遍预期。
根据我们的观点，英国央行对其指导意见进行了鹰派调整，强调其逐步减少货币政策限制性的做法。我们认为这支持了我们对 2 月份下一次降息的基本预测。
市场反应温和，英国政府债券收益率小幅走高，欧元/英镑走低。

正如预期的那样，英国央行 (BoE) 决定将银行利率下调 25 个基点至 4.75%。投票结果为 8-1，符合我们的预期，大多数成员投票支持降息，鹰派曼恩投票支持维持不变。

英国央行保留了之前的大部分指导意见，指出"逐步取消政策限制仍然是合适的"。从会议纪要中可以看出，这种"渐进式方法"正日益成为货币政策委员会内部的共识。正如我们的预期，在上周公布财政声明后，英国央行上调了通胀和增长预测，该声明的财政立场明显比英国央行 8 月份最新一轮预测中假设的更为扩张。英国央行目前预计 2025 年第四季度 CPI 同比将增长 2.7%（之前为 2.2%），GDP 同比将增长 1.7%（之前为 0.9%）。尽管我们仍然认为，在宣布的财政政策推动通胀的背景下，仅需逐步降息周期，但我们强调，新的预测是根据预算公布前的市场隐含银行利率路径做出的。这一点很重要，因为这条路径明显低于当前定价，这反过来意味着上述上调应该谨慎对待。

总体而言，我们认为今天的沟通支持了我们对降息周期采取更渐进方式的呼吁。我们预计下一次降息将在 2 月份进行，银行利率将在 2024 年年底达到 4.75%，2025 年年底达到 3.25%。

利率。英国政府债券收益率最初因声明的鹰派转折而全线走高，但在新闻发布会期间部分回吐了涨幅——这也得益于全球固定收益的反弹。总体而言，利率市场对英国的反应较为温和。市场预计 12 月降息 5 个基点，到 2025 年年底降息 65 个基点。我们仍然倾向于在索尼亚曲线的极短端获得回报，但强调英国央行在 2025 年实施比目前定价更多的宽松政策的可能性。

外汇。欧元/英镑因宣布逐步降息周期而走低。今天发布的指引强调了英国央行更为谨慎的做法，这支持了我们对欧元/英镑继续走低的预测。英国经济表现优异和信贷利差收紧进一步加剧了这一趋势。关键风险是英国央行的疲软。

我们的预测。我们预计英国央行将在 12 月会议上维持利率不变，并保持其"渐进式做法"。 2025 年，我们预计从 2 月开始的每次会议都会降息，直到 2025 年下半年，我们预计降息幅度将降至每季度一次。这意味着到 2025 年底，银行利率将达到 3.25%。

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