英國央行在6月暫停後，將於8月降息-荷蘭國際集團

儘管就業數據疲軟，但英格蘭銀行並沒有顯示出即將加快寬鬆步伐的跡象。我們預計8月和11月將降息。歐元兌英鎊的上行風險將在中短期內持續存在。

宏觀背景更有利於降息

英格蘭銀行將利率維持在4.25%不變，更重要的是，它幾乎沒有提供任何跡象表明，最近一批令人擔憂的勞動力市場數據證明了更快的寬鬆步伐。從表面上看，最新的就業數據顯示，自2014年開始有記錄以來，除疫情外，就業人數的月度下降速度最快——在過去10個月中，有9個月出現了下降。不過，這些數據確實有向上修正的趨勢，而且就目前而言，官員們還沒有就更嚴重的失業率上升敲響警鐘。包括失業率、GDP和通脹在內的幾項主要數據最近都受到數據質量問題或過度波動的影響，這一事實無助於政策制定者。可以理解，世界銀行的共識是等待更多信息。

但我們認為，大環境正在變得更加有利。未來幾個月，服務業通脹可能面臨進一步下行壓力，而工資增長低於英國央行5月份的預測。考慮到就業市場的冷卻程度（並將繼續），我們懷疑到今年年底，工資增長將大幅放緩。

2025年再降息兩次

這是否意味著更快的降息？目前，我們認為這不太可能。是的，9名官員中有3人這次投票支持立即降息。投資者很可能將此視為形勢正在對委員會不利的暗示。但過去的經驗表明，投票的分歧幾乎沒有什麼有用的信號。去年12月的會議也以類似的6-3票通過，但預示著英國央行的整體立場幾乎沒有改變。

與此同時，鷹派也將密切關注油價。儘管到目前為止的上漲不會對通脹前景產生太大影響——官員們評論說，這對最新的決定影響不大——我們知道，英國央行的一些人擔心2022年的情況會重演，當時能源價格的上漲變成了一場範圍更廣、持續時間更長的服務業驅動型通脹。

然而，今天更廣泛的情況看起來非常不同。首先，如今的勞動力市場比當時寬鬆得多，工人彌補因油價上漲而損失的可支配收入的空間更小。也就是說，目前英國利率前景最明顯的鷹派風險是油價大幅飆升。除此之外，我們的基本假設是，英國央行將在8月和11月降息，並在2026年再降息兩次。

歐元/英鎊的風險平衡仍然傾向於上行

英鎊對英國央行聲明的反應非常溫和，因為投票結果的分歧似乎只是支持了市場對8月份降息的既定預期。

我們將歐元兌英鎊的短期目標維持在0.860。地緣政治風險，以及貿易引發的市場波動可能在7月份捲土重來，表明儘管近期出現反彈，但風險的天平仍傾向於該貨幣對上行。

還有一種不可忽視的可能性是，又一批疲軟的英國數據可能促使市場猜測英國央行會加速降息。考慮到英國經濟增長、就業市場和財政緊縮前景面臨的額外風險，我們認為英鎊在2025年下半年的表現可能落後於大多數十國集團貨幣，歐元兌英鎊將突破0.870上方。