原油：CTA 多頭倉位已達上限，上行風險仍然偏高

道明證券（TD Securities）策略師 Ryan McKay 和 Bart Melek 指出，隨著沙烏地阿拉伯和俄羅斯的能源基礎設施遭到襲擊，持續帶來顯著的上行風險溢價，CTA 仍對 WTI 原油、布倫特原油、柴油和汽油保持最大多頭倉位。沙烏地阿拉伯東西管道受損後，供應風險仍處於高位；有報導稱，該系統大部分可能還將停運三到五週，而胡塞武裝進一步襲擊的威脅又加劇了供應收緊風險。

管道風險支撐 CTA 多頭傾向

"在中東和俄羅斯能源基礎設施遭襲之際，原油及其產品的上行風險仍處於極高水平。"

"CTA 在原油、柴油和汽油市場仍維持最大多頭，目前只有波動率水平在限制倉位配置。"

"這支撐了原油定價中的上行風險溢價，而烏克蘭持續襲擊俄羅斯煉油廠進一步收緊了柴油市場。"

"不過，如果維修時間超過這一期限，流量將明顯下降，或者如果發生進一步襲擊，市場將顯著收緊。"

"近期市場已變得更加平衡，原因是來自更廣泛中東地區的流量已達到戰前原油總量的 80-90%（包括荷姆茲、阿曼灣、阿曼、富查伊拉和延布），同時煉廠開工率仍然偏低，但持續襲擊限制供應的風險，或隨著中國需求回升而帶動煉廠開工率恢復，使得市場仍計入了風險溢價。"

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