原油關注該地區局勢升級，仍無法突破上方阻力位

• WTI 在再次於 80.00 美元關口受阻後回落至略低於 79.00 美元，盤中跌約 1%。
• 美國襲擊了伊朗主要出口終端附近的一艘油輪，夜間海上封鎖重啟，霍爾木茲海峽的船隻通行量減少。
• 胡塞武裝宣布沙特能源設施和曼德海峽為合法打擊目標，直接瞄準市場的剩餘產能保險。

西德克薩斯中質原油（WTI）在連續第三次於 80.00 美元關口受阻後回落約 1%，至略低於 79.00 美元；50 日指數移動平均線正位於該整數關口上方，並拒絕讓步。自 7 月初約 67.00 美元低點以來的反彈速度很快，但毫無喜悅，如今已在圖表早已預示的水平停滯，日線隨機相對強弱指數仍指向更高位置，逼近上方天花板。

帶著憑證的戰爭溢價

若放在 2 月，昨夜的升級清單本該對應 30.00 美元的溢價。美國軍方擴大了行動範圍，襲擊了伊朗主要出口終端附近的一艘油輪，而對伊朗港口的海上封鎖也重新全面恢復；德黑蘭則以向美國在科威特和約旦的基地開火作為回應。華盛頓提出對經霍爾木茲海峽受保護貨物徵收 20% 的過境費，並撤銷了允許德黑蘭出口原油和石化產品的豁免，但油價仍無法守住 80.00 美元。

市場對這種恐懼有著確鑿的"帳單"，也記得自己付出了什麼。WTI 在春季一度站上 107.00 美元，計入了海峽封鎖的風險；而上月的和平框架讓水道重新開放，隨後在簽署後兩週內又一路回落至 67.00 美元。僅 6 月均價就較 5 月下跌逾 20.00 美元，因為油輪流量重新湧入海峽。既然交易員曾經為此付過全價，如今他們要求看到實物桶數真正消失，才願意再支付溢價，而僅靠新聞標題已不足以達到這一門檻。

恐懼背後仍有太多原油

壓制恐慌情緒的，是持續寬鬆的供應格局。美國原油產量接近創紀錄的每日 1350 萬桶，巴西、圭亞那和加拿大的產量也在不斷增加，而各大預測機構仍預計到 2026 年末將出現供應過剩，屆時需求增速約為每日 120 萬桶。伊朗產量甚至在停火期間因制裁放鬆而繼續上升，在封鎖重新啟動前就已向買家備足貨源，因此如今損失的這些原油，本來就是已被折價處理的商品。

原本負責調控市場的卡特爾如今已不再假裝還能掌控局面。阿聯酋 4 月退出該組織，剩餘成員在停火期間忙於遊說恢復配額並奪回失去的銷量，而產量紀律已是數十年來最鬆散的狀態。集中在沙特及其海灣鄰國手中的創紀錄剩餘產能，正是每一次反彈的上限所在，而這種集中本身也恰恰構成了脆弱點。

需求方面只是在邊際上增加了看空論據的複雜性。今年偏高的能源價格幾乎沒有造成明顯的需求破壞，這也是發達世界通脹數據帶有能源特徵、各大央行持續偏鷹的原因之一。需求穩健而供應增長，最終仍指向過剩，但這也解釋了為何市場底部不斷抬升，而上方天花板卻始終不動。

唯一無法承受的威脅

也門戰線本週重新開啟，而其目標直指這份保險本身。沙特首次在約 4 年內襲擊胡塞武裝，打擊了薩那機場；隨後胡塞武裝以彈道導彈回擊阿卜哈。該組織領導人又在週四講話中宣布，所有沙特能源設施和關鍵設施都屬於合法目標。該組織政治局將曼德海峽視為可用的籌碼，而伊朗革命衛隊則公開支持關閉更多出口通道。該航道承載著約十分之一的海運原油貿易，若對沙特船體實施封鎖，沙特西向運出的原油將不得不繞道非洲長途運輸。

霍爾木茲海峽受擾會讓市場失去那些本就已被寫入價格的伊朗原油，但若沙特加工設施遭到成功打擊，則會移除支撐整個 80.00 美元上限的剩餘產能，而 2019 年已經證明這一算術變化會有多快。美元方面，密歇根消費者信心指數將於週五 GMT14:00 公布，而利率期貨仍顯示 7 月 28-29 日會議上美聯儲加息的可能性仍在，這一偏鷹背景正壓制著每一桶以美元計價的原油。只要威脅沒有落到緩衝本身，這個上限就仍然有效。

水平與偏向

阻力：80.00 美元關口以及其上方的 50 日指數移動平均線構成上限，隨後是 82.00 美元和 6 月跌破後的平台附近 84.00 美元。

支撐：78.00 美元關口吸收了盤中低點，隨後是略低於 77.50 美元的 200 日指數移動平均線，下一支撐位在 76.00 美元。

偏向：下行。市場正在消化那些曾經能帶來兩位數漲幅的新聞標題，只有當實物桶數真正消失時，供應邏輯才會失效，而只有日線收盤站上 80.50 美元，市場才會從賣出恐慌轉為追逐恐慌。

WTI 現貨日線圖