原油關注胡塞武裝瞄準仍在運作的最後一條出口路線

• WTI 在胡塞武裝威脅沙特石油基礎設施後觸及 80.29 美元，現交投於 79.10 美元附近。
• 也門叛軍威脅稱，若利雅得升級局勢，將打擊所有沙特石油設施和關鍵設施。
• 美國重新實施海上封鎖以及新一輪對伊朗的打擊浪潮，本週幾乎未對市場走勢造成影響。

西德克薩斯中質原油（WTI）週四歐洲早盤一路下探至 78.37 美元，隨後在胡塞武裝威脅稱，若沙特阿拉伯升級其對也門的行動，將把所有沙特石油設施和關鍵設施列為目標後，油價幾乎在瞬間飆升近 2 美元至 80.29 美元。買盤未能守住 80.21 美元附近的 50 日指數移動均線（EMA）。這份美國基準原油目前交投於 79.10 美元附近，較前一交易時段下跌 0.81%，該時段先是計入了供應災難的風險，隨後又重新評估了這一判斷。

威脅落在繞行通道上，而非旁枝末節

週四的警告為過去四天的升級鏈條畫上了句號，而這條鏈條的起點並非油田，而是一條跑道。也門得到沙特支持的政府週一轟炸了薩那機場，試圖阻止一架載有胡塞代表團從德黑蘭返程的伊朗飛機。胡塞武裝則以彈道導彈和無人機襲擊了阿卜哈國際機場，這是自 2022 年停火凍結戰爭以來他們對沙特王國發動的最猛烈打擊。隨後，他們警告航空公司不要進入沙特領空，並放話要對該國實施全面圍困。

市場一直把也門前線視為霍爾木茲海峽之外的次要因素，而這一判斷恰恰相反。利雅得在這場衝突中已將越來越多的出口改道，經東西管道輸送至紅海沿岸的延布，市場默認無論伊朗在海峽做什麼，沙特原油都能被視為可靠供應。胡塞武裝針對沙特設施的行動，以及該組織公開談論巴布-曼德海峽這一咽喉要道，正是直指這一替代方案。2019 年對阿布蓋格的襲擊曾短暫將沙特產量從 980 萬桶/日降至約 410 萬桶/日，而該組織如今正以更長的目標清單預告續集。

霍爾木茲疲勞正在發揮主要作用

這一風險溢價回落的背景，正是其值得注意之處。華盛頓週二在伊朗港口遭到一週內 7 艘商船襲擊後，重新實施了對伊朗港口的海上封鎖，造成約十幾名船員死亡、失蹤或受傷；隨後美軍接連發動打擊，最新一次是在伊朗海岸線沿線針對數十個軍事目標展開的 7 小時行動。特朗普在北約峰會上宣布上月的和平框架已告終結，如今又提出對通過霍爾木茲海峽的美國過境徵收費用。

原油週三對這一切幾乎沒有反應，而這種麻木是有原因的。自 2 月以來，交易員一直在停火、停火破裂、6 月重啟停火以及再次破裂之間反覆震盪。

能源分析師認為，重新實施的封鎖使衝突重新回到升級軌道，而華盛頓對印度購買俄羅斯原油的豁免，則從供應端限制了每一次反彈。如今，市場只會為此前未見過的消息買單，而對沙特產量的直接威脅短暫符合了這一條件。

回落是一種倉位，而不是一種觀點

市場共識倉位仍押注局勢降溫，理由是華盛頓和德黑蘭都在釋放更想要達成協議而非開戰的信號。這種對意圖的解讀可以成立，但對控制力的判斷卻並不理想，因為擴張最快的參與者，包括胡塞武裝在內，恰恰是那些不受任何談判桌約束的力量。每一桶在 50 日 EMA 處賣出的風險溢價，都是在押注邊緣地帶沒有任何一方擁有發言權。

真正改變交易的是實際接觸，而不是言辭，而兩者之間的差距正在縮小。若確認沙特金屬設施遭襲，或胡塞武裝在巴布-曼德海峽採取行動迫使油輪改道更長航線，週四形成的 90 分鐘風險溢價就會變成持續性的溢價。在此之前，賣方仍寄望於海灣產油國能夠通過改道或替代供應來化解頭條新聞所帶來的威脅。這種信念今年一直有效，但它也從未同時經受過兩個咽喉要道的考驗。

週五將把話筒交給美元

週四的美國數據對需求面略有支撐，初請失業金人數為 20.8 萬，低於 21.7 萬的市場預期；費城聯儲製造業指數飆升至 41.4，遠高於預期的 13，為 2021 年 11 月以來最強勁讀數。隨後從 GMT16:30 開始將有三位美聯儲官員發表講話。週五將公布 GMT12:30 的房屋開工和建築許可數據、GMT13:15 的工業生產數據，以及 GMT14:00 的密歇根大學 7 月初步消費者信心調查。後者預計為 51，前值為 49.5，1 年期通脹預期最新為 4.6%。若預期數據偏熱，將強化央行的鷹派傾向，支撐美元，並對每一桶以美元計價的原油形成壓力。

技術水平

阻力：80.21 美元處的 50 日 EMA 與 80.29 美元的盤中高點構成單一阻力帶，而日線圖在該區域之外幾乎沒有結構性阻力，直到 6 月暴跌開始的 80 美元中段區域。

支撐：78.37 美元的盤中低點守住當前走勢，其下方是上升中的 200 日 EMA，位於 77.34 美元，作為自 7 月低點展開的兩週反彈的結構性底部。

偏向：上行。日線隨機相對強弱指數正向 60 多區間攀升，仍有上方空間，回調持續吸引買盤，而威脅面擴張的速度快於風險溢價。若日收盤站上 80.21 美元，則確認突破；只有失守 77.34 美元才會破壞這輪復甦。

WTI 原油日線圖