美伊戰爭今年第四次暫歇，而油輪仍停泊不動

• WTI 原油交易價格略高於 81.00 美元，較前一交易日下跌近 9%，自 7 月中旬以來首次跌破其 50 日移動平均線。
• 德黑蘭外交部表示，目前沒有與華盛頓進行談判，而就在數小時前，美國總統還稱談判進展順利。
• 週末期間，每天通過霍爾木茲海峽的商品船隻不足 10 艘，而紅海航線仍處於關閉狀態。

週一，WTI 原油交易價格略高於 81.00 美元，較上週五接近 89.00 美元的收盤價下跌近 9%，開盤時跳空低開逾 5.00 美元，並在整個交易時段繼續擴大跌幅而非修復缺口。布倫特原油跌破 90.00 美元關口，錄得自 4 月停火以來最劇烈的單日跌幅。市場買入的是自春季以來這場戰爭的第四次降級，而這一次完全沒有任何一方簽字。

一場只有一方參與的停火

華盛頓在連續 13 個夜晚後於週末暫停了打擊行動，到週一已連續第三天沒有發動襲擊。美國總統對記者表示，他有充足的時間進行談判，認為達成協議的可能性很大，如果談判失敗，將以更強力度恢復行動。他還表示，這次暫停是應德黑蘭的要求。

德黑蘭外交部同一天表示，目前沒有與美國進行談判，其唯一仍在運作的渠道是與阿曼就霍爾木茲海峽未來問題進行溝通。兩國副外長確實在週末於德黑蘭會面，討論安全通行問題，伊朗官員稱取得了進展。他們還確認，穿越霍爾木茲海峽的海上交通狀況沒有變化。據報導，由卡塔爾和巴基斯坦牽頭的調解方正在努力恢復已經破裂的臨時框架，這更像是對一種願望的描述，而不是一項協議。

一次帶著供應鏈的暫停

停火的原因比停火本身更重要。報導將美國的決定部分歸因於顧問警告稱，此次行動可打擊的有效目標已所剩不多，而且彈藥消耗速度快於預期，這一說法遭到總統公開否認。另一方面，伊朗已表示，只要華盛頓保持克制，伊朗也將按兵不動，但並未證實任何談判正在進行。

源於庫存深度的暫停，是披著協議外衣的庫存問題。它會在庫存補充後結束，或者在任一方認為對方已停止關注時結束，而這兩種情況都未被計入一個剛剛在一個交易時段內重估了近十分之一價值的市場。4 月、5 月和 7 月都出現過這種交易模式，而每一次反轉都比此前的反彈來得更快。

實體市場並未參與

週一，真正限制供應的因素沒有任何變化。週末期間，每天通過霍爾木茲海峽的商品船隻不足 10 艘，這條水道通常承載著全球約五分之一的供應流量。曼德海峽實際上仍被也門胡塞武裝封鎖，他們在週末繼續聲稱對沙特目標發動襲擊，這使得沙特每天約 500 萬桶的貨物被迫改道，經由蘇伊士運河走更長、更昂貴的路線。

零售端的數據也指向同樣的方向。美國平均汽油價格在週末升至每加侖 4.11 美元，較上週上漲約 11 美分，較戰爭於 2 月下旬爆發時的水平高出約 38%。紙面原油已經拿走了其和平紅利。實體原油並未獲得這樣的待遇，在船隻數量恢復之前，前端曲線所反映的折價押注的是外交，而不是桶數。

未來一週

宏觀日曆給市場提供了第二個交易主題。美聯儲將於 GMT18:00 作出決定，市場普遍預期將連續第四次維持利率在 3.75% 不變，不附帶經濟預測摘要，且仍有少數押注加息的倉位在市場中定價。更便宜的能源是整個夏季委員會收到的唯一明確的通脹降溫因素，這使得主席在半小時後的新聞發布會上如何評價這一因素，成為最具啟發性的部分。

GMT12:30 的週四將公布第二季度增長數據，預計為 2.1%，核心個人消費支出（PCE）月率預計為 0.2%，年率預計為 3.3%，首次申請失業救濟人數預計將從異常低的 187K 反彈至 204K。週五還將公布 0.8% 的就業成本指數、56 的芝加哥活動指數以及密歇根大學通脹預期系列數據，同時還將公布中國官方採購經理人指數（PMI）讀數，預計都將恰好落在 50 這一分界線上。全年以來，這個市場的需求端一直是被忽視的另一半故事，而如果未來一週美國增長數據疲軟，賣方將獲得比傳聞更具持續性的理由。

原油水平

阻力位：接近 84.50 美元的盤中高點限制了眼前的反彈，而其上方接近 90.00 美元的區域則標誌著上週戰爭溢價仍然完好無損的位置。

支撐位：80.00 美元關口是現貨下方的第一道防線，而接近 78.00 美元、正在上升的 200 日指數移動均線（EMA）則是自春季以來每次拋售都得到支撐的水平。

傾向：在 78.00 美元上方維持看漲。日線隨機相對強弱指數讀數高於 94 只是滯後現象，而非信號；一個已經消化了無人修復的供應中斷的市場，值得在回調時買入，若日線收盤跌破 200 日 EMA，則這一觀點失效。

WTI 日線圖