原油因霍爾木茲海峽恐慌反彈，但市場並不買帳

• 周四，原油在阿曼灣油輪遭襲後反彈，隨後回落至戰前水平附近。
• 此次襲擊促使聯合國海事機構暫停了對霍爾木茲海峽附近滯留數千名船員的撤離行動。
• 創紀錄的油輪通行量和日益增加的供應過剩仍是價格的主要壓力因素。

西德克薩斯中質原油（WTI）周四延續了其慣常的走勢：先因地緣政治因素獲得支撐，隨後又悄然回吐大部分漲幅。阿曼灣發生新的油輪襲擊事件，加上聯合國決定暫停撤離滯留船員的計劃，推動油價從接近69.00美元的低點反彈約2.3%，最高觸及72.50美元，隨後漲勢消退，收盤於71.50美元附近。該交易日的實質是市場對風險的反射性恐慌買盤，但隨後被迅速拋售。原油價格仍徘徊在戰爭爆發前的水平附近，這表明市場對霍爾木茲海峽的擔憂已大幅減弱。

海峽局勢緊張，溢價波動

觸發事件是阿曼灣一艘集裝箱船遭襲，這再次提醒人們，維持該水道開放的60天停火協議僅靠臨時措施和善意維繫。對此，國際海事組織（IMO）暫停了撤離約1.1萬名仍滯留在海峽附近船員的計劃，稱需重新確認安全保障後方可繼續行動。伊朗海峽管理部門隨後重申威脅，稱偏離德黑蘭批准航線的船隻將面臨後果，言辭含糊且帶有威脅意味。

再加上關於過境費的未解決爭議，德黑蘭希望收取通行費，而華盛頓則威脅實施反向收費，這使得停火協議隨時可能因任何新聞而破裂。這正是應當持續支撐戰爭溢價的背景。事實上，這種溢價僅維持了約六小時。

供應過剩掌控局面

溢價持續流失的原因可從航運數據中窺見端倪。油輪通過海峽的速度創下戰爭以來最快紀錄，本週早些時候單日運輸量約1600萬桶，甚至超過了戰前水平。同時，沙特貨物正駛向拉斯塔努拉，準備自三月以來首次恢復海灣出口。美國臨時豁免允許購買已裝載的伊朗原油，進一步加劇了當前供應浪潮。

結構性信號更為明顯。布倫特原油的近月價差本週轉為看跌的遠期升水，這是衝突爆發以來的首次，表明短期供應不再緊張。交易員公開調整倉位，預計2026年供應過剩，因為主要出口國威脅要打破產量配額。唯一的利多因素是庫欣庫存接近1900萬桶，低於舒適運營水平，但這一儲油樞紐規模有限，難以抵消海灣地區重新開放帶來的供應壓力。

沒人定價的通脹諷刺

周四另一條新聞中隱藏著一個有趣的諷刺。美聯儲（Fed）最關注的通脹指標——個人消費支出（PCE）價格指數，5月同比上漲4.1%，為2023年以來最高，核心指標為3.4%。兩者均大致符合預期，霍爾木茲戰爭引發的能源價格飆升是推動通脹上升的主要因素。

問題在於，當前導致原油價格下跌的局勢緩和，正悄然削弱推動美聯儲保持鷹派立場的能源驅動型通脹壓力。5月數據是滯後指標，而支撐該數據的油價已較戰爭高點113美元下跌逾40美元。月度數據大致符合預期，也使美元當天略顯疲軟，給原油反彈帶來了一定的機械性助力，而非其自身動力。

反彈阻力位

阻力位：首個阻力位為周四高點72.50美元，反彈在此遇阻。若突破該位，賣盤可能重新發力，目標指向75.00美元，只有重新站上現位於78.00美元附近的200周期指數移動均線（EMA），才會促使市場重新評估整體下行趨勢。

支撐位：關注69.00美元區域，周四的低點略低於此位。若該支撐被有效跌破，油價可能回落至60美元高位，完成回歸戰前水平的全程回調，那裡是圖表上最後的支撐底部。

偏向：看跌。日線圖上的隨機相對強弱指數（Stoch RSI）處於區間底部，可能出現另一波超賣反彈，但每次反彈至阻力位均應視為賣出機會，除非霍爾木茲海峽真正重新關閉，而非僅僅出現短暫波動。供應過剩是趨勢，戰爭溢價只是噪音。

WTI現貨日線圖