原油找到了一个收費站，取代了它曾經的停火點

• WTI 交易接近 75.00 美元，盤中上漲近 5%，此前因霍爾木茲海峽局勢升級從早盤低點 72.53 美元反彈。
• 特朗普恢復了對伊朗航運的海軍封鎖，並對美國允許通過該水道的所有貨物徵收 20% 的關稅。
• 戰略石油儲備處於自 1983 年以來的最低水平，剝奪了市場對下一次供應中斷的緩衝。

原油價格正在重新定價一個框架的終結，而非單一導彈交火。西德克薩斯中質原油（WTI）交易接近 75.00 美元，漲幅接近 5%，布倫特原油接近 80.00 美元，此前特朗普宣布美國將恢復對伊朗航運的封鎖，並對每批通過霍爾木茲海峽的貨物徵收 20% 的價值稅。就在一週前，油價已回落至戰爭前的 67.00 美元附近，市場當時預計三週內部分正常化；現在幾乎完全取消了這一預期。

雙方都誓言非法的收費

6 月中旬簽署的諒解備忘錄（MOU）明確禁止德黑蘭對商業船隻收取通行費，華盛頓為此條款辯護數週，視其為原則。阿曼向聯合國航運機構國際海事組織（IMO）提交立場，稱國際海峽的通行不得徵收通行費，IMO 秘書長幾天前也表示，對霍爾木茲海峽通行收費沒有法律依據。上述所有論點均針對伊朗的收費計劃；週一，華盛頓照搬了這些論點。

該原則對收費方不偏不倚，而公告忽略了這一細節。海洋法不關心哪個海軍管理收費站，因此市場實際上並未定價 20% 的徵費；市場定價的是雙方均不接受基於規則的正常通行路徑，這使得該海峽從一個有到期日的戰爭風險故事變成了一個無休止的收入爭端。

市場已經支付了費用

運費即是現有的通行費。根據航運市場估計，從海峽內裝載貨物運往亞洲的油輪租賃費用大約是從海峽外出發同程的兩倍，每次通行還需疊加戰爭風險保險費。通過該水道的交通量約為正常水平的三分之一，伊朗軍隊週一上午向兩艘試圖通行的船隻開了警告槍。週一的襲擊還波及伊朗主要產油省胡齊斯坦，因此風險現在同時存在於兩端，既有海峽被封鎖的油桶，也有產地遭襲的油桶。

德黑蘭自身的信息傳遞也起到了一半作用。其海峽管理局宣布通行在穩定恢復前不可行，而外交官則宣傳同一水域的安全通道，航運商在解讀這兩種聲明後理智地得出結論，唯一可靠的政策是他們保險中已計價的風險。

一個自身也處於緊急狀態的戰略儲備

截至 7 月 3 日當週，戰略石油儲備（SPR）為 3.195 億桶，處於 1983 年 4 月以來的最低水平，因每週近 600 萬桶的提取而消耗殆盡，這一提取量是在與國際能源署協調釋放 4 億桶的承諾中作出的。儲備量不足容量的一半，特朗普在七國集團峰會上承認，若無 6 月協議，儲備大約四週後將枯竭。

商業庫存方面也無緩衝。包括戰略儲備在內的美國總庫存為 7.34 億桶，為 1984 年以來最低；商業庫存連續十週下降；庫欣樞紐庫存低於 2000 萬桶，接近該設施難以向煉油廠輸送原油的水平；煉油廠利用率在高峰駕駛季節超過 96%。未來一年承諾補充的 2 億桶庫存，悄然成為市場下方的新需求來源。

本週原油面臨兩次考驗

6 月消費者價格指數將於週二 GMT12:30 發布，市場普遍預期整體環比下降 0.1%，同比增速放緩至 3.8%。週一的能源行情來得太晚，無法影響 6 月數據，但重寫了 7 月和 8 月數據的預期，聯邦儲備主席同日 GMT14:00 在國會作證，通脹衝擊實時形成。

週三的政府庫存數據將顯示儲備提取和連續十週商業庫存下降是否延續至 7 月。若在受限的海峽背景下庫存再次大幅減少，將確認供應緊縮；若意外增加，則是唯一可能在無和平消息情況下冷卻買盤的數據點。

關鍵水平與偏向

阻力位：盤中高點 75.07 美元暫時限制漲幅；其上方，200 日指數移動均線位於 77.25 美元，是首個真正考驗，50 日均線在 80.21 美元，二者在 5 月 107.35 美元高點崩潰後仍呈下行趨勢。

支撐位：早盤低點 72.53 美元為近期底線，守住 70.00 美元整數關口；其下方，戰爭前的支撐區約在 67.09 美元，是真正降級局勢的目標位。

偏向：看漲。日線隨機相對強弱指數（Stochastic RSI）自 30 多點回升，海峽通行量僅為正常的三分之一，曾經限制供應緊縮的緩衝現處於 43 年低點；向 72.53 美元的回調是買入機會，只有日收盤跌破該位，70.00 美元關口才會重新被考慮。

WTI 現貨 5 分鐘圖