原油正在計價霍爾木茲協議，而非和平協議

• WTI 交易價格較低，跌幅超過 1.5%，徘徊在 82.00 美元關口上方，回吐了週三部分漲幅，但仍守住自 7 月初低點以來約 20%的漲幅。
• 對埃及達米埃塔港兩艘天然氣船隻的無人機襲擊開啟了地中海戰線，而沙特用來繞過霍爾木茲海峽的兩條路線如今都已處於戰爭之中。
• 馬斯喀特和德黑蘭的談判代表正在爭論誰控制霍爾木茲海峽以及誰收取通行費，而不是爭論如何結束戰爭，市場將這兩者視為同一件事。

週四，原油價格走低，儘管決定其價格的戰爭已經蔓延到一個此前五個月未受波及的國家。WTI 交易價格略高於 82.00 美元關口，跌幅超過 1.5%，布倫特原油則在 86.50 美元上方徘徊，跌幅幾乎相同，此前兩者都回吐了週三漲勢的一部分。市場根本沒有解讀這次升級，而是在解讀馬斯喀特的一場航運談判。

戰爭找到了第四條戰線

週三，一架無人機襲擊了埃及達米埃塔港的兩艘天然氣船隻，點燃了一艘浮式儲存裝置，並將火勢蔓延至旁邊的一艘運輸船。開羅方面週四證實了襲擊原因，但沒有任何一方宣稱對此負責。自 2 月下旬以來，埃及一直未受波及，這一點很重要，因為自霍爾木茲海峽失去作用以來，蘇伊士運河以及穿越埃及領土通往地中海的管道一直是沙特貨物向北運輸的安全路線。

南部繞行路線遭受攻擊的時間更長，幾天前也門胡塞武裝宣布對沙特實施海上封鎖，本週又聲稱襲擊了將該國原油運往紅海延布港的東西管道。此後，利雅得已加入美國部隊，對伊朗相關民兵在伊拉克的據點發動打擊。裝載裏海原油的黑海終端在夜間暫停裝船，此前兩艘相關油輪遭到襲擊。所有為避開咽喉要道而建立的路線如今都成了目標，而原油當天仍在下跌。

馬斯喀特究竟在談什麼

這輪反彈不斷因同一條頭條新聞而遭拋售，即伊朗與阿曼就霍爾木茲海峽問題的談判取得進展。但這些談判並不是為了結束戰爭。德黑蘭週二拒絕了馬斯喀特提出的對這條水道進行共同監督的方案，轉而提出一項讓伊朗獲得更多控制權的安排；與此同時，其副外長警告稱，如果阿曼拒絕，海峽將繼續關閉，免通行費的通行也不會恢復。

伊朗外交部表示，根本沒有與華盛頓談判的計劃，因此這裡最樂觀、且現實可行的結果，也只是這條水道在伊朗監督下重新開放，並附帶收費。這意味著每一桶海灣原油都將承擔永久性成本，而不是風險溢價的消失。油輪追蹤機構統計，週三共有 14 次通行，而戰爭爆發前每天約有 100 次通行，市場卻將其視為正常化。

原油並不認同

截至 7 月 24 日當週，商業原油庫存減少 720 萬桶，約為預期降幅的 6 倍，使庫存降至 4.045 億桶，較五年均值低約 7%。WTI 背後的交割中心庫欣庫存接近 1940 萬桶，已接近儲存幾乎失去作用的低位。戰略石油儲備（SPR）在連續第 18 週下降後降至約 3.077 億桶，創逾四十年來最低水平。

與此相對，中國買家手中庫存充足，並且仍未進入進口市場，這是盤面上唯一誠實的看空因素，但無法解釋週四的走勢。美元下跌近 1%，美國股指則大幅走高，這正是通常會支撐以美元計價大宗商品的背景。在這種組合下原油下跌，並不是需求信號，而是戰爭溢價正在從價格中消退。

週日會議和週五數據

七家生產商將於週日舉行線上會議，此前他們已同意將 8 月產量提高 188K 桶/日，這是連續第五個月增產；與一個僅以正常吞吐量一小部分運行的瓶頸相比，這幾乎只是個四捨五入誤差。石油輸出國組織及其夥伴（OPEC+）也面臨一個更為低調的期限，因為伊朗 2027 年的產量基準將以其 8 月、9 月和 10 月的產量為依據。德黑蘭未來數年的配額，正是在華盛頓封鎖其油輪的這幾個月裡被設定的。

週五將於 GMT12:30 公布就業成本指數（ECI），並於 GMT13:45 公布芝加哥採購經理人指數（PMI），這是在一份未達預期的增長數據和一份運行在 6.3% 而共識為 3.6% 的平減指數之後，對需求端的檢驗。下一份庫存報告將於 8 月 5 日公布，而按當前趨勢來看，它將顯示出市場持續下調定價的同樣收緊局面。

WTI 技術水平

阻力：週四高點低於 84.50 美元，限制了首次上行嘗試，若突破該位，86.00 美元區域以及上週接近 92.00 美元的飆升高點將重新進入視野。

支撐：接近 81.50 美元的 50 日指數移動平均線（EMA）守住了盤中低點，其下方是 80.00 美元關口，而接近 78.00 美元的 200 日 EMA 則是將徹底終結 7 月漲勢的水平。

偏向：只要 81.50 美元保持不失，偏向看漲。日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）接近 87，表明接下來幾個交易日屬於賣方，但市場對和平的定價更像是收費站而非停戰協議，因此回落至 50 日均線附近值得持有。若日線收盤跌破 81.50 美元，則該看漲觀點失效，並將打開 80.00 美元關口。

WTI 日線圖