在岸離岸人民幣雙雙創多年新高，中美經貿磋商與"習川會"成為核心背景

• 中間價報6.7459，人民幣續創逾三年半新高—。
• 美聯儲鷹派餘波持續，美元指數站上100.42創兩個半月新高。
• 中東局勢出現微妙轉折：霍爾木茲海峽油氣運輸量創六個月新高。

中間價續創逾三年半新高，在岸離岸雙雙創多年新高

9月22日，人民幣對美元中間價報6.7459，調升28個基點，連續第六個交易日調升。

回顧近期中間價走勢：9月15日報6.7670（調升80點）、9月16日報6.7628（調升42點）、9月17日報6.7580（調升48點）、9月18日報6.7521（調升59點）、9月21日報6.7487（調升34點）、9月22日報6.7459（調升28點）。中間價已連續六個交易日調升，累計調升291個基點，續創2023年2月以來逾三年半新高。

在岸與離岸匯率雙雙創多年新高。在岸16:30收盤報6.6955，創2022年7月以來新高；離岸報6.6928，盤中觸及6.6931，創2022年7月以來約50個月最高水平。

中美經貿磋商與"習川會"成為核心背景。當地時間9月20日，中美經貿中方牽頭人、國務院副總理何立峰與美方牽頭人、美國財政部長貝森特和貿易代表格里爾在美國紐約舉行經貿磋商，雙方以兩國元首重要共識為引領，就彼此關心的經貿問題開展磋商。國家主席習近平將於9月23日至25日對美國進行國事訪問。高盛分析師指出，人行近期調升中間價、縮窄與市場匯價預期差距的做法，和過去中美會談期間的歷史經驗相同，這為離岸價走強創造了更大空間。華僑銀行報告則指出，較強且相對穩定的人民幣匯價有助於為中美談判創造更有建設性的背景，但近期部分升值可能僅反映峰會期間由政策維護的穩定性。

美聯儲鷹派餘波持續，美元站上100.42創兩個半月新高

美聯儲9月加息25個基點至3.75%-4.00%的鷹派餘波持續影響市場。美元指數連續兩個交易日站穩100關口上方，維持在兩個多月高點附近。

美聯儲官員相繼發聲，進一步強化了緊縮預期。芝加哥聯儲主席古爾斯比警告，美國通脹可能已經超越了過去18個月的關稅與能源價格衝擊，如今強勁的需求也在推升物價，這可能要求美聯儲以更快的節奏加息。聖路易斯聯儲主席穆薩勒姆表示，即便經歷上週加息，當前3.75%-4%的聯邦基金利率目標區間仍處於"寬鬆一側"，若不進一步收緊政策，未來18個月通脹顯著高於2%目標的可能性要高於回落至目標水平的可能性。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利則指出，通脹壓力已超出中東戰爭引發的油價衝擊範圍，"蔓延至經濟的方方面面"，特別是服務業同樣存在明顯的通脹壓力。

芝商所CME美聯儲觀察工具顯示，交易員定價下月（10月）再次加息概率為50%。本週五將公布的美國8月PCE數據將是下一個關鍵變量。

中東局勢出現微妙轉折：霍爾木茲海峽運輸回升，但襲擊事件仍在持續

中東局勢在兩條戰線上出現了"航運回升"與"襲擊持續"並存的微妙局面：

【霍爾木茲海峽：運輸量創六個月新高，但襲擊未止】

油氣運輸量顯著回升。美軍稱霍爾木茲海峽油氣運輸量已創六個月新高。道明證券高級大宗商品策略師瑞安·麥凱表示，通過霍爾木茲海峽的原油出口量在提升，整個中東地區的原油運輸量已回到伊朗戰事爆發前約80%的水平。這是油價連續四日下跌近8%的核心驅動因素——市場開始定價"供應正常化"。

但襲擊事件仍在持續。伊朗伊斯蘭革命衛隊21日發表聲明稱，革命衛隊航空航天部隊當天上午在霍爾木茲海峽上空擊落一架美軍MQ-1無人機。同日，英國海上貿易行動辦公室通報，一艘液化石油氣運輸船在駛出霍爾木茲海峽時遭不明投射物碎片擊中，另有一艘油輪遭不明投射物襲擊造成2名船員受輕傷，這是該機構當日通報的第二起襲擊事件。

伊朗總統赴美出席聯大。伊朗總統佩澤希齊揚於22日啟程前往美國出席聯合國大會，但美方拒絕向其媒體團隊發放簽證。

【沙特—胡塞戰線：警告升級，能源設施面臨威脅】

胡塞武裝發出嚴厲警告。胡塞武裝20日警告沙特，停止對該組織持續的襲擊與封鎖，否則將打擊沙特境內的能源基礎設施，從而摧毀其經濟。此前胡塞武裝已對沙特首都利雅得的"敏感目標"及沙特阿美位於延布的設施發動導彈和無人機襲擊。

曼德海峽仍被胡塞武裝控制。胡塞武裝本月已奪取曼德海峽附近多處戰略地區，包括摩卡港和丕林島，徹底扼住了紅海航運的咽喉。全球約12%的貿易通常經曼德海峽通行。

特朗普在最後一刻叫停空襲。據《紐約時報》報道，也門及沙烏地政府向特朗普求援對抗胡塞武裝，特朗普一度下令空襲胡塞武裝，但在最後一刻叫停。特朗普此前表示，胡塞武裝"給我們打電話，他們不想和我們開戰"。

中美經貿磋商在紐約舉行，為"習川會"鋪路

當地時間9月20日，中美經貿中方牽頭人、國務院副總理何立峰與美方牽頭人、美國財政部長貝森特和貿易代表格里爾在美國紐約舉行經貿磋商。雙方以兩國元首重要共識為引領，就彼此關心的經貿問題開展磋商。國家主席習近平將於9月23日至25日對美國進行國事訪問。

貝森特表示，與中國就人工智能和貿易舉行了"非常成功"的會談。市場將密切關注後續磋商成果及"習川會"的進展。

央行開展350億元逆回購操作，維持流動性充裕

中國人民銀行9月22日以固定利率、數量招標方式開展了350億元7天期逆回購操作，操作利率維持1.40%，全額滿足了一级交易商需求。本週（9月22日至28日）有9323億元7天期逆回購到期，9月22日有1800億元國庫現金定存到期，9月28日還將有6000億元MLF到期。

央行行長潘功勝在座談會上表示，央行將實施好適度寬鬆的貨幣政策，為經濟穩定增長和金融市場平穩運行營造良好的貨幣金融環境，繼續推動金融高水平開放。

機構觀點：第四季度人民幣匯率或偏強運行，雙向波動為主

招商證券首席宏觀分析師張靜靜認為，人民幣對美元匯率中間價近18個月展現整體升值態勢，也是AI發展推動我國產業升級的結果。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，不必過度高估美聯儲加息對人民幣匯率帶來的衝擊。目前我國已經建立起跨境資金流動"宏觀審慎+微觀監管"兩位一體監管框架，中美貨幣政策周期錯位引發的大規模跨境資金流動風險會得到有效控制。專家表示，人民幣匯率的核心支撐來自我國經濟基本面，出口強勁、結匯需求旺盛等因素助力人民幣匯率表現偏強，第四季度人民幣匯率或偏強運行、雙向波動。

驅動邏輯：中美磋商與"習川會"預期構成核心支撐 + 美聯儲鷹派餘波支撐美元 + 油價回落緩解通脹壓力

① 中美經貿磋商與"習川會"是今日最大變量。 何立峰與貝森特在紐約舉行經貿磋商，習近平將於9月23-25日訪美。貝森特稱會談"非常成功"。高盛指出人行調升中間價的做法與中美會談期間的歷史經驗一致，華僑銀行則認為較強且穩定的人民幣有助於為談判創造建設性背景。這一政治層面的支撐是人民幣無視美元強勢逆勢走強的核心原因。

② 美聯儲鷹派餘波支撐美元但未能壓制人民幣。 古爾斯比警告需求推高通脹、穆薩勒姆稱利率仍處"寬鬆一側"、卡什卡利指出通脹已擴散至服務業，三人從不同維度論證了進一步緊縮的必要性。美元指數站穩100.42，10月加息概率維持50%。但人民幣中間價的逆勢調升表明，中美磋商的政治邏輯暫時壓過了利差邏輯。

③ 油價回落緩解通脹壓力，但地緣風險尚未消散。 霍爾木茲海峽運輸量回升至戰前80%水平，布倫特連續四日下跌至100.34美元。油價回落通過通脹預期渠道削弱了美聯儲進一步加息的緊迫性，但伊朗擊落美軍無人機、胡塞武裝警告打擊沙烏地能源設施等事件意味著供應風險並未完全消除。

三個關鍵變量決定後續走勢：

① "習川會"成果（9月23-25日，短期最大變量） ——習近平將於9月23日至25日對美國進行國事訪問。若會晤釋放積極信號、中美經貿磋商取得實質進展，人民幣有望進一步走強；若成果不及預期，人民幣可能面臨回調壓力。

② 本週五美國8月PCE數據——這是美聯儲9月加息後首份關鍵通脹指標，將直接影響10月加息概率。若PCE超預期，10月加息概率可能進一步攀升，美元走強將壓制人民幣；若溫和，加息預期可能回落。

③ 中東雙線衝突走向——霍爾木茲海峽運輸回升與伊朗擊落美軍無人機、胡塞武裝警告並存，任何一條戰線的升級都可能推動油價反彈，通過通脹預期重新強化加息預期。

綜合判斷：短期人民幣在中美磋商與"習川會"預期的核心支撐下維持強勢格局，中間價六連升創逾三年半新高，在岸離岸雙雙創多年新高。美聯儲鷹派餘波支撐美元站穩100上方，但未能壓制人民幣的逆勢走強——中美政治層面的邏輯暫時壓過了利差邏輯。中東局勢出現"航運回升"與"襲擊持續"的微妙轉折，油價回落緩解了通脹壓力但地緣風險並未消除。整體來看，若"習川會"釋放積極信號且PCE數據溫和，人民幣有望進一步向6.68-6.69靠攏；若會晤成果不及預期或PCE超預期，人民幣可能面臨回調壓力。