在岸人民幣開盤低開82點，美伊衝突持續升級推升避險需求

• 中間價兩連跌報6.7948，在岸離岸日內雙雙升值。
• 美元指數微漲0.1%至100.84，美伊衝突持續升級推升避險需求。
• 美聯儲7月按兵不動概率升至85.6%，但克利夫蘭聯儲主席稱或需加息。

中間價兩連跌報6.7948，較市場預期偏弱近130基點

7月20日，人民幣對美元中間價報6.7948，調貶14個基點，連續第二個交易日走貶。今日中間價較市場預期偏弱近130個基點。

回顧近期中間價走勢：7月16日報6.7909（微升1點）、7月17日報6.7934（調貶25點）、7月20日報6.7948（調貶14點）。中間價自7月15日大幅調升80點至6.7910後，已連續三個交易日運行在6.79上方，整體呈現高位小幅回調態勢。

市場人士指出，中間價兩連跌反映人民幣在前期連續升值後的技術性回調仍在延續，但調貶幅度溫和可控。

在岸離岸日內雙雙升值，市場匯率強於中間價

儘管中間價調貶，在岸與離岸人民幣日內均錄得升值。截至9時40分，在岸報6.7738，較前一交易日收盤價6.7773走強；離岸報6.7756。

在岸與離岸匯率均明顯強於中間價（6.7948），在岸價差約210個基點，離岸價差約190個基點。這一價差結構表明市場匯率預期仍偏強於官方定價，人民幣內在升值動能未完全消退。

此前一交易日（7月17日），在岸人民幣16:30收盤報6.7773，夜盤收報6.7752。

美元指數微漲，美伊衝突持續升級推升避險需求

美元指數週一亞洲時段微漲0.1%至100.84。美元走強的核心驅動力來自中東地緣政治的持續升級。

美軍週日宣布已開始連續第九個夜晚對伊朗發動空襲，此前美軍宣布至少兩名美軍人員在約旦身亡。美伊衝突持續升級推升了市場的避險需求。美元兌日元升至162.48，為7月9日以來最強水平。

受地緣局勢影響，布倫特原油期貨亞洲盤初大漲3.3%至90.97美元/桶。西太平洋銀行分析師指出，市場情緒持續惡化，半導體估值擔憂壓制風險偏好，同時伊朗暫停履行臨時和平協議承諾後中東緊張局勢升級。

美聯儲7月按兵不動概率升至85.6%，但內部加息辯論升溫

市場普遍預期美聯儲將在7月29日會議上維持利率不變。CME FedWatch數據顯示，美聯儲7月維持利率不變的概率為85.6%，遠高於一個月前的61.5%。

然而，美聯儲內部關於是否加息的辯論正在升溫。克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克上週五表示，利率可能仍需上調以抑制持續的通脹。這為美聯儲7月會議及沃什上任後的第二次會議增添了鷹派變數。

美聯儲6月點陣圖顯示，年內仍有可能加息一次，這一預期曾推動部分此前流入中國市場的避險資金回流美國。

英國工黨新黨首產生，伯納姆將接任首相

英國方面，執政黨工黨宣布安迪·伯納姆當選黨首，待國王任命後將接任首相。伯納姆已提出未來施政計劃，英國政局變化對英鎊的影響有待進一步觀察。

驅動邏輯：地緣風險推升美元避險需求 + 中間價技術性回調 + 美聯儲政策路徑仍存分歧

① 美伊衝突持續升級成為最大變量。 美軍連續第九晚空襲伊朗，布倫特原油大漲3.3%至90.97美元/桶。地緣風險通過避險情緒與通脹預期雙重渠道支撐美元，美元指數微漲至100.84，美元兌日元升至7月9日以來最強。地緣風險的持續性是當前影響美元與人民幣走勢的關鍵外部變量。

② 中間價兩連跌體現"有升有貶"的雙向波動管理思路。 此前中間價從7月14日的6.7990連續上移至7月15日的6.7910，單日調升80點。近三日回調幅度溫和（25點+14點），屬於正常的技術性修正，而非趨勢逆轉。今日中間價較市場預期偏弱近130個基點，顯示官方在人民幣偏強運行中仍有意控制升值節奏。

③ 美聯儲政策路徑仍是中期關鍵變量。 市場已定價7月按兵不動概率85.6%，但哈馬克等美聯儲官員仍在為加息保留可能性。7月29日FOMC會議將是下一個重要觀測窗口。

三個關鍵變量決定後續走勢：

① 美伊衝突走向（短期最大變量） ——美軍已連續九晚空襲伊朗，布倫特原油已突破90美元/桶。若衝突進一步升級，油價繼續衝高將通過通脹預期支撐美元，人民幣面臨回調壓力；若局勢意外緩和，地緣風險溢價回落將利好人民幣。

② 7月29日美聯儲FOMC會議 ——市場已定價按兵不動概率85.6%，但哈馬克等官員的鷹派表態意味著會議存在變數。若會議釋放偏鷹信號，美元可能反彈；若確認暫停加息，美元弱勢格局將延續。

③ 中間價後續方向 ——中間價已連續兩日調貶，需關注後續是否延續調貶，抑或重新調升。中間價的走向將反映央行對匯率的最新態度。

綜合判斷：短期人民幣在中間價回調與地緣風險升溫的雙重影響下進入整固階段，6.77-6.80區間構成短期波動範圍。儘管中間價兩連跌，但市場匯率仍明顯偏強於中間價（價差約200基點），顯示人民幣內在升值動能未完全消退。美伊衝突的持續升級是當前最大的不確定性來源——若油價持續衝高，可能通過通脹預期重新支撐美元，壓縮人民幣的進一步升值空間。整體來看，在美伊局勢不出現急劇惡化的情況下，人民幣在6.77-6.80區間有望維持震盪偏強格局。