中國：11月CPI通脹可能回升

官方製造業採購經理人指數（PMI）在11月份小幅改善至49.2，表明動能依然疲軟。生產活動可能保持穩定，而投資可能進一步收縮。基數效應可能推動零售銷售增長；貿易增長可能因貿易不確定性緩解而改善。CPI通脹可能小幅上升至0.8%；信貸增長可能保持穩定，渣打銀行的經濟學家Hunter Chan和Shuang Ding報告稱。

國內動能依然疲軟

"官方製造業PMI在11月份改善至49.2，此前在10月份降至六個月低點49。復甦部分歸因於新的美中貿易協議，該協議將芬太尼關稅降低10%，並暫停港口費用及其他貿易限制，如稀土。新的出口訂單PMI反彈1.7點，而新的訂單PMI僅上升0.4點，表明國內需求疲軟。此外，生產PMI小幅回升至50。家庭需求可能有所減弱，服務業PMI降至23個月低點49.5。"

"11月份出口和進口增長可能部分由於基數效應和延長的貿易休戰而激增。月度貿易順差可能擴大。我們認為工業生產（IP）增長在2年複合年增長率（CAGR）基礎上保持穩定，得益於出口復甦。同時，固定資產投資（FAI）可能進一步下降，但降幅減緩。房地產投資收縮在11月份可能有所緩解。初步數據顯示，房屋和土地銷售環比回升。建築PMI也反彈至四個月高點，暗示基礎設施項目實施改善。"

"我們估計11月份CPI通脹小幅上升至近三年來的高點0.8%，主要由於基數效應和食品通脹上升。PPI通縮可能繼續緩和至1.9%，部分反映了"反內卷"運動的影響。我們預計貨幣和信貸增長與10月份相比保持穩定。初步數據顯示儘管貸款需求在年末可能依然疲軟，但政府和企業債券融資有所擴大。"

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