中國2025展望：是時候挖掘政策空間了

隨著另一場貿易戰迫在眉睫，中國將進一步掏腰包刺激需求，並可能將 2025 年的增長目標維持在 5%；預算逆差占 GDP 的比重可能擴大至 3.5%。渣打銀行（Standard Chartered）的經濟學家指出，2025 年的增長預測維持在 4.5%，因為刺激措施應能部分抵消關稅的提高。

央行似乎準備注入充足的流動性

當選總統特朗普甚至在就職前就宣布對墨西哥、加拿大和中國徵收更高的關稅。我們認為，現在中國繼續指望外部需求來渡過房地產市場修正期是不現實的。根據我們的估計，淨出口對 GDP 增長的貢獻可能從 2024 年的 1 個百分點以上轉為 2025 年的微不足道。我們認為當局不會以人民幣大幅貶值來應對關稅上調，預計消費賦能政策刺激將減輕關稅影響。

12月的中央經濟工作會議（CEWC）可能會定下有利於增長的政策基調。可能會通過一個雄心勃勃的增長目標來錨定市場預期，改變通縮心態。我們預計官方預算赤字占 GDP 的比重將從 2024 年的 3.0% 擴大到 2025 年的 3.5%，中央和地方專項債券發行量將增加 25-30%，以資助額外支出，促進銀行資本重組和地方債務置換計劃。我們估計，積極的財政刺激將助推經濟增長 0.3-0.5個百分點。央行似乎準備注入足夠的流動性來吸收預期中激增的政府債券供應，並適度下調政策利率以防止實際利率上升。

我們預計政府將推出更多措施來助推住房需求並控制供應，包括調配更多資源來支持"白名單"項目並抑制住房庫存。我們估計，房地產投資降幅從2024年的約10%放緩至2025年的5%，將減少約0.3個百分點的增長拖累。

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