中國：7月份投資大幅下降

儘管貿易表現強於預期，7月份的增長動能顯著放緩。零售銷售和固定資產投資（FAI）收縮，工業生產（IP）環比增長放緩，確認了國內需求疲軟。月度數據的失望可能不會促使政策轉變；政策實施可能會加快，渣打銀行的經濟學家報告稱。

服務業仍然是穩定器

7月份的實際活動數據表明，整體疲軟，尤其是在國內需求方面。工業生產（IP）、固定資產投資（FAI）和零售銷售增長明顯放緩，遠低於市場預期。同時，7月份的貿易增長加速，超出預期，部分原因是美國全球對等關稅在8月初生效前的出口前置。

"投資拖累在7月份超出了住房領域。根據我們的估計，房地產投資同比收縮了17%。製造業和基礎設施的FAI自2021年以來首次出現同比下降。惡劣天氣可能干擾了施工，近期的產能管理措施可能對設備資本支出造成了壓力。消費品零售銷售連續第二個月環比收縮，表明家庭需求疲軟。消費品以舊換新計劃的提振可能在6月份的在線購物促銷後減弱。同時，服務零售銷售增長在2025年7個月保持在5.2%的穩健水平。服務生產指數增長也保持在5.8%的強勁水平，可能緩解了對名義GDP的影響。"

"疲弱的數據應該對中國的政策制定者敲響警鐘，但我們認為他們不太可能根據單月數據點突然改變政策。政府可能會優先實施當前預算，包括加快基礎設施投資、促進未售出住房和未開發土地的購買，以及將以舊換新計劃擴展到服務業，同時準備應急計劃以防止進一步的經濟下滑。"

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