中國：出口價格仍抑制全球通脹

渣打銀行經濟學家陳亨特和丁爽認為，油價和與人工智能相關商品價格的上漲推高了中國的進口價格和生產者價格指數（PPI），結束了多年的通縮局面。然而，他們強調中國的出口價格上漲速度慢於進口價格和主要貿易夥伴，因此中國仍然是一個通縮力量，目前的成本驅動型再通脹可能比2021-22年溫和。

出口價格落後於進口成本壓力

"自2025年9月以來，中國的進口價格同比持續上漲。工業採購價格和PPI在3月轉正，並在4月和5月大幅上漲，結束了持續三年多的通縮。價格上漲主要受上游金屬價格和電子產品價格上漲推動，原因是全球人工智能需求增加以及中東衝突導致的汽油相關價格上漲。"

"與此同時，官方出口價格指數在4月升至近三年高點，引發了中國可能開始向全球輸出通脹的擔憂。然而，近年來出口價格的上漲在時間和幅度上均持續落後於進口價格。"

"成本傳導似乎集中在上游行業。製造業的PPI通脹遠低於採礦和原材料行業，消費品PPI仍處於通縮狀態。"

"中國整體出口價格增長也落後於主要貿易夥伴，表明其出口繼續緩解全球通脹。例外的是中國的集成電路（IC）出口價格，在全球人工智能投資熱潮中已超過IC進口價格。"

"此次成本再通脹可能比2021-22年期間更為溫和，後者同樣以油價和金屬價格上漲為特徵。首先，目前時期沒有前一時期（因新冠疫情擾動）那樣的超低基數。其次，國內需求較疫情後全球需求復甦時期更為疲軟，製造業產能利用率下降即為明證。"

（本文借助人工智能工具撰寫，經編輯審核。）

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