中國成為世界第一大經濟體的進程再次被延後。我們現在預計，中國將在2049年超越美國，成為全球最大經濟體，這比之前預測的21世紀40年代初要晚。儘管去年表現出了韌性，但這一延遲是由於決定潛在增長的基本面因素持續惡化所致。中國人口規模縮小且老齡化加劇，通縮壓力持續存在，同時私人和公共部門槓桿率上升，再次帶來了中國經濟"硬著陸"的風險。
與此同時，美國的基本面因素正處在改善軌道上，與中國的潛在趨勢出現分化。正如惡化的基本面因素將使中國更長時間地停留在第二位一樣，潛在增長指標的改善將為美國經濟的長期增長奠定堅實基礎。中國面臨的"硬著陸"風險在美國並不那麼明顯，這也使得下行風險主要集中在中國。
我們做出2049年這一預測，同時也基於人民幣未來將升值的看法。我們仍然認為，中國當局已經從根本上改變了外匯政策的考量和制定方式，傾向於金融穩定而非貨幣貶值。外匯政策可能隨著國內外形勢的變化而調整，雖然我們的人民幣假設相較於外匯遠期定價更為積極，但如果人民幣走勢與遠期定價一致，那麼儘管存在失衡和維持高速增長的結構性障礙，中國登頂全球經濟榜首的時間仍可能比我們預期的更早。
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