中國：第一季度增長強於預期

第一季度 GDP 增長保持在 5.4% 的同比水平，為實現年度增長目標提供了緩衝。三月份實際活動增長顯著超出市場共識；前景依然謹慎。渣打銀行經濟學家指出，前期政策措施有助於緩解下行風險；如有必要，將推出更多刺激措施。

第一季度強勁的生產和消費

"中國第一季度實際 GDP 增長保持在 5.4% 的同比水平。同時，季節性調整後的 GDP 增長從 2024 年第四季度的 1.6% 小幅放緩至第一季度的 1.2%。第一季度強於預期的同比增長可能為實現今年約 5% 的年度增長目標提供了緩衝，背景是外部逆風日益增加。"

"三月份實際活動增長加速，顯著超出市場共識。工業生產（IP）增長從一二月份的 5.9% 跃升至三月份的 7.7% 的同比水平，可能表明前期活動的增加，同時出口同比增長 12.4%。消費品零售銷售增長上升 1.9 個百分點至 5.9% 的同比水平，創下自 2023 年底以來的最快增長，部分得益於基數效應和以舊換新計劃。服務零售銷售增長保持在 5% 的同比水平。我們估計，固定資產投資增長在三月份上升 0.2 個百分點至 4.3% 的同比水平，得益於私人、製造業和基礎設施投資的加速增長。同時，房地產投資繼續同比收縮 10%。最後但同樣重要的是，服務生產指數增長從 2025 年前兩個月加速 0.7 個百分點至 6.3% 的同比水平。"

"儘管第一季度表現強勁，但美國和中國在四月初施加的前所未有的高雙邊關稅可能會對貿易和增長前景產生嚴重影響。我們繼續預計財政政策將發揮重要作用，並輔以寬鬆的貨幣政策，以緩解下行風險。如果關稅在當前水平上維持較長時間，我們估計需要額外 1.0-1.5% 的 GDP 財政刺激，以防止增長顯著低於增長目標。"

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