9 月製造業 PMI 小幅上升至 49.8，而第三季的平均讀數仍低於 50。淨出口可能仍是第三季經濟成長的主要推動因素；實際活動成長可能已經放緩。由於國內需求低迷，我們將第三季 GDP年增率預測下調至 4.4%（前位數為 4.9%）。渣打銀行分析師亨特-陳（Hunter Chan）和丁雙（Shuang Ding）指出，我們將第四季GDP年增率預測上調至4.8%（前值為4.4%），以反映近期的政策支援措施。
第三季表現疲軟，政策反應迅速
9月份中國官方製造業採購經理人指數從8月的49.1上升至49.8，超出市場預期，原因是生產活動因新訂單改善而復甦。同時，平均採購經理人指數下跌 0.4 個百分點至 49.4，連續第六個季度低於 50。工業生產（IP）可能因季節性因素而加速，從天氣影響中恢復正常。
9月國內需求減弱；服務業採購經理人指數下跌至49.9--2023年底以來首次低於50。第三季平均服務業採購經理人指數放緩至 50，顯示表現停滯，導致通縮壓力持續。由於食品價格成長放緩，服務和燃料價格下降，9 月消費者物價指數通膨可能有所緩解。此外，9月份生產者物價指數通貨緊縮可能達到5個月來的最深水平，年比去年同期為2.5%。
第三季商品貿易順差可能擴大，繼續為經濟成長做出貢獻，並部分抵消了中國房地產市場長期衰退的拖累。第三季實際 GDP 環比成長可能維持在 1%以下。 9 月的政治局會議顯示了更支持成長的政策立場，中國人民銀行（PBoC）也暗示了更鴿派的貨幣政策。我們將 2024 年的 GDP 成長預期維持在 4.8%，如果宣布大規模的財政措施，則有上升風險。政府可能會增發債券以滿足預算中的財政支出，並擴大專項債券的使用範圍，用於去化房屋庫存和化解債務風險。
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