9 月製造業 PMI 小幅上升至 49.8,而第三季的平均讀數仍低於 50。淨出口可能仍是第三季經濟成長的主要推動因素;實際活動成長可能已經放緩。由於國內需求低迷,我們將第三季 GDP年增率預測下調至 4.4%(前位數為 4.9%)。渣打銀行分析師亨特-陳(Hunter Chan)和丁雙(Shuang Ding)指出,我們將第四季GDP年增率預測上調至4.8%(前值為4.4%),以反映近期的政策支援措施。
第三季表現疲軟,政策反應迅速
9月份中國官方製造業採購經理人指數從8月的49.1上升至49.8,超出市場預期,原因是生產活動因新訂單改善而復甦。同時,平均採購經理人指數下跌 0.4 個百分點至 49.4,連續第六個季度低於 50。工業生產(IP)可能因季節性因素而加速,從天氣影響中恢復正常。
9月國內需求減弱;服務業採購經理人指數下跌至49.9--2023年底以來首次低於50。第三季平均服務業採購經理人指數放緩至 50,顯示表現停滯,導致通縮壓力持續。由於食品價格成長放緩,服務和燃料價格下降,9 月消費者物價指數通膨可能有所緩解。此外,9月份生產者物價指數通貨緊縮可能達到5個月來的最深水平,年比去年同期為2.5%。
第三季商品貿易順差可能擴大,繼續為經濟成長做出貢獻,並部分抵消了中國房地產市場長期衰退的拖累。第三季實際 GDP 環比成長可能維持在 1%以下。 9 月的政治局會議顯示了更支持成長的政策立場,中國人民銀行(PBoC)也暗示了更鴿派的貨幣政策。我們將 2024 年的 GDP 成長預期維持在 4.8%,如果宣布大規模的財政措施,則有上升風險。政府可能會增發債券以滿足預算中的財政支出,並擴大專項債券的使用範圍,用於去化房屋庫存和化解債務風險。
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