中國：零售業銷售強勁，第四季度實現良好開局

零售業銷售表現再次超出預期；10 月份生產活動保持強勁。我們認為全年增長預測存在上行風險；官方目標約為 5%，很有可能實現。渣打銀行（Standard Chartered）經濟學家丁爽（Shuang Ding）和陳亨特（Hunter Chan）指出，我們預計政策制定者將把重點轉向 2025 年，同時確保現有政策的實施。

消費信心改善

10月份的數據表明，在9月底推出額外刺激措施後，中國國內動能有所改善。我們認為，得益於消費品以舊換新計劃和'雙 11'購物節的提前啟動，10 月份零售銷售同比增長較 9 月份躍升 1.6 個百分點至 4.8%，連續兩個月超出市場預期。服務業生產指數按年增長躍升至 6.3%，為今年以來最快增速。此外，工業生產（IP）保持強勁，按月增長0.41%，快於6-8月0.35%的平均水平。根據我們的估計，GDP 月度同比增長加速至 5%以上，而第三季度為 4.6%。

2024年前10個月固定資產投資（FAI）年同比增長保持在3.4%，受到製造業和基礎設施投資彈性的支持。與此同時，由於新開工和施工進一步下降，年內至今房地產投資同比收縮 10.3%。儘管如此，住房需求似乎在政策支持下有所改善。10月份房屋銷售面積的同比降幅明顯緩解。

9月和10月穩健的實際活動數據表明，5%左右的官方增長目標有可能實現。我們認為，我們目前對 2024 年 4.8% 的增長預測存在上行風險。我們預計央行本月將下調存款準備金率 25 個基點，以促進地方政府債券的發行。財政支出可能會持續加速，在 2024 年第四季度產生積極的財政推動力。

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