中國：貿易失衡和需求疲軟—

荷蘭合作銀行（Rabobank）策略師指出，隨著美國主導的限制措施將目標對準與伊朗和委內瑞拉的聯繫，中國貿易模式面臨的壓力日益加大。他們指出，中國龐大的貿易順差和疲弱的國內需求，再加上採購經理人指數（PMI）發出的混合信號，表明要麼可出口順差進一步惡化，要麼官方增長目標面臨不斷上升的風險。政策驅動的壁壘正日益威脅中國通過出口擺脫放緩的能力。

出口順差與政策逆風

"再加上美國系統性切斷中國來自伊朗和委內瑞拉的低成本能源流動，針對中國商品設置的准入壁壘開始看起來像是在對中國經濟實施千刀萬剮式的打擊。貝森特昨天指出，中國的貿易順差相當於全球 GDP 的 1%，並表示中國正試圖通過出口來擺脫國內需求疲弱的問題。昨天公布的官方 PMI 數據顯示，中國製造業略有改善，但非製造業進一步惡化，而且這兩個行業都仍低於收縮與擴張的分界線。"

"今天公布的非官方數據顯示，製造業正在擴張，且增速快於受訪經濟學家的預期。如果這真實反映了當前情況，那麼中國國內需求疲弱以及需要由其他地方需求來消化的大量可出口順差問題只會進一步加劇。如果這並不真實反映情況，那麼就連出口引擎也正感受到壓力逼近，官方增長目標也將面臨嚴重質疑。"

"即便沒有美國施壓，人們似乎也開始意識到，當並非所有人都按規則行事時，李嘉圖比較優勢理論實際上並不是一種效用最大化策略。烏爾蘇拉-馮德萊恩最近表示，如果貿易談判不能實質性縮小歐盟對中國創紀錄的貿易逆差，歐盟將需要通過監管工具來解決這一問題，其中包括其著名的‘貿易火箭筒’反脅迫工具。戰壕裡沒有自由貿易者。"

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