中國：四月活動受到關稅戰的影響

活動數據表明第一季度的動能正在減弱，但工業生產仍然保持穩定。前期出口和宏觀政策的實施將繼續支持第二季度的增長。房地產市場仍然是國內經濟的主要拖累。我們認為，關稅休戰降低了額外刺激措施的可能性，但下半年不確定性仍然很高，渣打銀行的經濟學家報告稱。

韌性受到考驗

"總體而言，四月份的數據在關稅戰爭中顯示出韌性。工業生產保持穩健，而零售銷售和固定資產投資略低於預期。儘管四月份的數據表明動能從第一季度放緩，但活動表現良好；這對第二季度約5%的增長（相比第一季度的5.4%年增率）是個好兆頭，得益於有利的基數效應。"

"前期出口和更快的刺激措施部署可能有助於這種韌性。總體而言，四月份的出口表現良好。數據顯示，作為政府消費品以舊換新計劃的一部分，商品零售銷售增長強勁，基礎設施和製造業投資穩步擴張，得益於前期政府債券的發行。這些因素可能會繼續支持第二季度的增長。"

"然而，美國的關稅不確定性依然存在，中國的房地產市場仍然是一個拖累。最近的關稅減免緩解了對中國增長前景的壓力，從而降低了額外刺激措施的可能性。如果在三月份全國人民代表大會（NPC）會議上宣布的刺激計劃得到全面實施，應該能夠在很大程度上抵消關稅的影響。七月份的政治局會議可能會根據貿易談判進展重新評估增長前景，並評估是否需要進一步的刺激。"

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