中國：隨著增長放緩，政策重點轉向定向支持—

滙豐分析師回顧了中國最新的宏觀數據，指出 2026 年第三季度 GDP 增長率為 4.5%，受 9 月份活動走強支撐，但仍受到國內需求和投資疲軟的制約。他們強調出口和高科技行業表現韌性、K 型消費復甦以及成本推動型再通脹。該報告認為，政策制定者在 2026 年將優先使用有針對性的財政工具，而非全面刺激。

增長韌性與國內逆風

"中國的 GDP 增長率在第三季度改善至 4.5%，高於第二季度的 4.3%。然而，儘管高科技產業和外部部門相對韌性較強，近期數據仍繼續顯示國內逆風。一个尤其令人困惑的現象是固定資產投資出現收縮。"

"消費呈現出 K 型分化。政策制定者正從短期、周期性的消費修補措施轉向解決國內經濟更深層次的結構性制約（國家發改委，4 月 13 日）。"

"提高居民收入和增強消費者信心的舉措包括改善公共服務供給、擴大社會保障覆蓋範圍，以及推動農民工融入新型城鎮化模式。這些措施應有助於中長期內支持更可持續的消費復甦。"

"儘管近期放緩，中國似乎仍有望實現今年的增長目標。這可能會限制 2026 年進一步全面刺激的空間。"

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