中國：政策支持限制股市下行空間

法國興業銀行（Societe Generale）的 Michelle Lam 評估了中國最新一輪回調後為支撐中國股市而採取的近期政策舉措。她指出，SFISF 的擴大使用、更便宜且更具長期性的回購再貸款，以及非正式的 IPO 限制。報告認為，這些措施主要是強化政策底並限制下行空間，但對推動中國股市持續上行作用不大。

政策支持強化市場底部

"中國政策制定者在近期回調後加大了穩定股市的力度。綜合來看，最新措施可通過證券、基金和保險公司互換便利（SFISF）額外提供 1000 億元人民幣，同時以更低利率為股票回購和增持貸款帶來潛在 2000 億元人民幣或更多的額外需求。"

"最新措施提供了額外流動性，並有助於防止回調演變為自我強化。然而，自 2024 年末這些工具推出以來的經驗表明，它們的效果並不十分顯著。這或許就是股市反應依然乏善可陳的原因。"

"其次，流動性並不是中國股市的主要制約因素。較低的融資成本可以讓買入股票更具吸引力，但無法完全抵消對盈利增長、利潤率收縮、國內需求疲弱以及更廣泛宏觀不確定性的擔憂。它們本身也無法解決企業部門部分領域面臨的根本盈利能力挑戰。"

"方向很明確：當局希望強化市場下方的政策底。但這些措施在限制下行方面比推動持續上行更有效。"

"因此，它們最強的作用可能體現在信號層面：反覆干預表明，政策制定者願意在市場承受顯著壓力時出手，這增強了投資者對政策底的預期。"

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