一週焦點 – 持續的供應衝擊推動對央行的偏鷹派重新定價-丹斯克銀行

本週依然高度波動，金融市場受伊朗戰爭相關頭條新聞和能源價格劇烈波動影響。中東地區對能源基礎設施的攻擊加劇了衝突，延長了全球經濟面臨的負面供應衝擊。因此，歐洲兩年期互換利率從2.60%上升至2.82%，TTF天然氣價格從上週的每兆瓦時50歐元飆升至62歐元，油價從每桶100美元升至110美元。隨著戰爭持續，對需求的負面影響加劇，股市下跌。我們預計市場將繼續對伊朗戰爭的相關頭條作出反應，並強調即使戰爭結束，能源基礎設施的破壞也會延長對全球經濟的影響。

在高波動性和伊朗戰爭背景下，全球各大央行本週召開會議。美國聯邦儲備委員會如預期將目標利率區間維持在3.5-3.75%。主席鮑威爾幾乎未提供前瞻指引，且似乎更關注通脹而非經濟下行風險。中位"點陣圖"保持不變，但分佈向後期降息傾斜。市場反應略顯鷹派，目前僅計價今年降息5個基點，而我們仍預計6月和9月各降息一次。歐洲央行同樣維持關鍵政策利率不變，存款便利利率維持在2.00%，符合預期。行長拉加德對能源價格上漲作出冷靜、平衡的評估，暗示歐洲央行無意急於加息。在與當前大宗商品期貨價格高度一致的預測情景中，歐洲央行工作人員預計歐元區2026年HICP通脹率為3.5%年率，2027年為2.1%年率，2026年經濟增長為0.6%年率，2027年為1.2%年率。我們認為這應作為歐元區當前的基本場景，允許歐洲央行在2026年和2027年均維持2.00%的政策利率不變，儘管我們承認該判斷存在明顯上行風險。市場目前計價今年加息75個基點。與歐洲央行和美聯儲形成對比的是，英格蘭銀行帶來明顯鷹派驚喜，所有成員投票維持利率在3.75%，而此前預計有兩位成員仍支持降息。溝通也偏鷹派，強調能源價格上漲可能引發的二次通脹效應風險，因此市場目前計價英格蘭銀行今年將加息三次。在日本，日本銀行如預期將利率維持在0.75%，未發布影響市場定價的新消息。

除央行會議外，本週還發布了新的宏觀數據。德國3月ZEW調查顯示當前形勢評估有所改善，但對未來增長的預期出現歷史性急劇下降。在美國，2月生產者價格指數連續第二個月意外上升，廣泛上漲表明關稅相關成本壓力正在積聚，釋放鷹派信號。在中國，月度數據略好於預期，零售銷售增長，房價降幅縮小。

下週，市場關注週二公布的歐元區、英國和美國3月初值採購經理人指數（PMI）。我們預計歐元區製造業PMI將從50.8降至49.3，而服務業PMI可能保持不變，因為能源價格上漲尚未傳導。西班牙3月初值通脹數據將於週五公布，日本2月通脹數據將於週二公布，英國2月通脹數據將於週三公布。

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