一周焦点回顾：美联儲的鷹派聖誕禮物--丹斯克銀行

今年，美國、日本、英國、挪威和瑞典的央行延續了在聖誕節前召開會議的傳統，做出了政策決定。最大的禮物來自美聯儲（fed），它以一個重大的鷹派驚喜的形式出現。美聯儲按照預期將政策利率目標下調25個基點至4.25-4.50%，但鮑威爾發出了明確的鷹派信息，強調寬鬆週期已進入"新階段"，美聯儲正尋求放緩降息步伐。更新後的"點陣圖"現在預計明年只會降息兩次，而9月份的預測為4次。鷹派立場轉向的主要原因是，2025年的通脹預期（從2.1%）上調至2.5%，而且大多數成員甚至認為新的通脹預測存在上行風險。這一決定將整個美國基準利率曲線推高了約13-15個基點，目前市場預計美聯儲明年的降息幅度僅為40個基點。由於指引的變化，我們已經取消了對1月份降息的預期，但仍預計明年3月起將降息四次。

日本央行和英國央行都將政策利率分別維持在0.25%和4.75%不變，與市場普遍預期一致。隨著經濟復甦步入正軌，我們預計日本央行將在1月份上調政策利率。英國央行的投票結果呈現鴿派分歧，但仍暗示將逐步降息。我們預計下一次降息將在2月份，降息25個點。

在數據方面，美國、歐元區和英國的12月PMI指數均高於預期，令增長前景有所緩解。歐元區服務業PMI在11月大幅下降後反彈至50上方，表明經濟活動正在保持穩定，而美國服務業PMI從56.1進一步上升至58.5。與服務業形成對比的是，製造業活動減弱，美國製造業PMI降至48.3，英國降至47.3，歐元區維持在45.2不變。

在政治方面，美國政府關閉的風險本週有所增加，因為當選總統唐納德•特朗普（Donald Trump）告訴共和黨國會議員，不要支持一項原本將在國會獲得通過的權宜之計撥款法案。由於沒有準備好其他計劃，政府再次面臨關閉的風險，對經濟的嚴重程度不如2018年，但對公共工作人員來說仍然是一個不愉快的聖誕禮物。

未來幾週的焦點將是美國就業市場報告和ISM調查、歐元區通脹、中國pmi和中國央行利率決定。我們預計美國非農就業人數增長將放緩至+17萬（從+ 22.7萬），失業率穩定在4.2%，平均時薪增長為+0.3%。我們預計歐元區HICP通脹率將從11月的2.2%上升至12月的2.4%。這一增長主要是由於能源和食品通脹的基數效應，而我們預計核心通脹率將從11月份的同比2.7%降至2.6%。在中國，我們預計12月份pmi將保持不變，此前兩個月pmi均有所上升。由於預計明年將徵收關稅，一些對美國的出口提前發貨，目前支撐了製造業活動。中國人民銀行還將宣布其政策利率，預計將保持不變。

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