一週焦點：歐洲工業三年來首次增長-丹斯克銀行

本週的主要數據亮點是8月份的PMI報告。在歐元區，該報告顯示，製造業自2022年6月以來首次實現增長。製造業採購經理人指數（PMI）從49.8升至50.5，高於預期，突破50大關，而此前的預期是下降至49.5。上升的原因是法國和德國。與此同時，服務業PMI從51.0降至50.7，低於預期。因此，歐元區持續出現一系列令人驚喜的增長，這支持了我們關於歐洲央行已經結束降息的看法。我們還收到了2025年第二季度的工資增長數據。協商工資指標從第一季度的2.5%上升到第二季度的4.0%，這受到基數效應的嚴重影響，但仍然有點高。總體而言，與去年相比，工資增長呈下降趨勢。

在美國，8月份的PMI也超出預期，製造業從49.8上升至53.3（市場共識為49.7），服務業從55.7小幅下降至55.4（市場共識為54.2）。製造業增長受到新訂單、就業和產出指數上升的推動，其中產出指數達到三年多來的最高水平，表明整體細節非常強勁。然而，考慮到4月份以來PMI的波動，在解讀單月走勢時需要謹慎。也就是說，與最近ISM的下降趨勢和疲弱的就業數據相比，8月份的PMI報告顯得更加積極。

與美國和歐元區一樣，英國PMI數據強於預期，綜合指數從51.5升至53.0，這是受服務業表現遠強於預期的推動。8月份的PMI數據與一系列鷹派數據一起，增加了英國央行（BoE）在11月維持利率不變的可能性，儘管在11月會議之前有大量重要的數據即將發布，我們仍然預計英國央行會降息。7月通脹也偏鷹派，整體上意外走高，但細節表明，通脹是由波動的機票價格因素推動的，緩解了英國央行的一些擔憂。整體CPI為3.8%（預期：3.7%），核心CPI為3.8%（預期：3.7%），服務業CPI為5.0%（預期：4.8）。

在中國，7月份的一系列數據顯示經濟全面疲軟，這加劇了近幾個月來出現的增長勢頭減弱。消費和住房指數都下降了一個檔次，投資也走弱。目前唯一的亮點是強勁的出口，但對經濟而言，最重要的是內需能有更強勁的基礎。這也是中國領導人優先考慮的問題，我們預計很快就會看到針對消費和房地產的新刺激措施。

下週的經濟數據將比較清淡。主要亮點是德國、法國、意大利和西班牙的8月份通脹數據預覽值，該數據將先於歐元區總體數據發布。我們預計，受能源通脹上升的推動，8月份歐元區HICP通脹率將從7月份的同比2.0%上升至2.1%，而核心通脹率預計將保持在同比2.3%不變。在日本，我們將在週五收到一系列數據，包括零售銷售、失業率和東京CPI通脹。美國個人消費支出通脹也將於週五公布。

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