一週焦點——歐洲央行降息接近尾聲--丹斯克銀行

我們本週發布了最新的經濟預測，對美國經濟前景的預測明顯下調，但對歐元區經濟增長的看法相對穩定。如今，認為不確定性極高可能聽起來像是陳詞濫調，但這些預測自然會受到重大關稅不確定性的影響。作為基本情況，我們假設在可預見的未來，關稅將保持在當前水平附近，美國平均貿易加權關稅稅率徘徊在15%左右。這意味著我們認為10%的普遍稅率以及目前的特定產品關稅將繼續存在，但大多數所謂的"對等關稅"將不會恢復。我們預計2025年歐元區GDP增長率為0.9%（不變），美國為1.6%（從2.3%），中國為4.7%（不變）。

歐洲央行按照普遍預期將政策利率下調了25個基點。拉加德發表了比市場預期更為強硬的言論。她強調，歐洲央行目前已經為當前的環境做好了準備，歐洲央行的降息周期即將結束。歐元區5月份的通貨膨脹率同比放緩至1.9%，歐洲央行將其2026年的通貨膨脹預測調整為1.6%，但拉加德淡化了其重要性，並強調這一轉變主要反映了能源價格下跌和歐元匯率走強。我們調整了對歐洲央行的預測，現在預計9月份只有一次最終降息，而此前我們預計7月和9月都將降息。隨著市場降低降息預期，短期利率小幅走高。

儘管特朗普提高50%的鋼鋁關稅將於本週生效，但市場情緒總體保持平靜。大西洋兩岸的股市小幅走高，而長期債券收益率則在低位企穩。歐元兌美元升至1.14上方，我們認為對美國的持續不信任加上經濟增長的結構性放緩將在一年後將歐元兌美元匯價推向1.20。

發布的宏觀經濟數據偏軟，美國供應管理協會（ISM）製造業和服務業指數均遜於預期。服務業指數顯示出一個令人擔憂的組合：新訂單減少，但價格壓力仍在加大。滯脹的基調沒有為美聯儲提供明確的指導。在太平洋彼岸，中國財新製造業指數（Caixin manufacturing index）也在5月份大幅下滑，從50.4降至48.3。

下週的宏觀數據將相對清淡。我們認為，美國5月份的CPI通脹率在總體和核心指標上都保持穩定，為+0.2%。密歇根大學6月消費者信心調查初值將為市場提供更清晰的通脹預期。修訂後的5月份調查顯示，在中美貿易協議宣布後，通脹預期有所下降。從歐元區來看，Sentix指數將顯示投資者信心在6月初的變化情況。繼4月份解放後的暴跌之後，該指標在5月份大幅反彈，我們認為6月份還有進一步小幅上升的空間。

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