一周焦点:欧洲央行在暴风雨中坚持前进-丹斯克银行

在經歷了長時間的異常低利率後，一些人可能擔心，當央行迅速加息時，最終會有什麼東西破裂。過去7天發生的事件強烈提醒人們，央行抗擊通脹與金融穩定之間可能存在權衡。但在談到歐洲央行行長拉加德(Lagarde)本週的新聞發布會時，他們並不同意。

歐洲央行將利率上調了50個基點，並重申了進一步加息的承諾。只要基準情況持續，即通脹保持粘性，避免系統性危機，歐洲央行就有“更大的加息空間”。歐洲央行認為，同時維持物價和金融穩定並不矛盾，我們認為這是一個信號，表明不加息的門檻很高。如有必要，可以引入新的“創造性”措施來解決流動性問題。我們繼續預測5月加息50個基點，7月政策利率峰值達到4%，

上週末，美國當局接管了兩家陷入嚴重流動性危機的銀行。美聯儲的反應是鮮明的:這兩家銀行的所有存款都將被覆蓋，美聯儲還設立了一個新的定期融資計劃，銀行可以通過按票面價值的高質量抵押品獲得流動性。央行不通過對抵押品進行折價來保護自己免受信貸損失的做法是不尋常的，而且從各方面來看，這一應對措施都可以被認為是有效的。然而，在周四，擔憂集中在另一家美國銀行第一共和國(First Republic)，直到它收到來自更大銀行的300億美元存款。擔憂還反映在美聯儲新貸款安排的擴大、存款從美國中型銀行流向大型銀行，以及投資者逃往貨幣市場基金。

對銀行業健康狀況的擔憂迅速跨越大西洋。在歐洲，瑞士央行週三晚間被迫介入，向其第二大銀行瑞信(Credit Suisse)提供流動性貸款，此前該銀行股價暴跌，CDS市場反映違約風險上升。到週四，該公司股價已開始回升，但CDS的交易水平仍很低。一些系統性風險指標也有所上升。例如，股票市場的預期波動率增加了，債券市場的波動率甚至增加了。貨幣市場風險溢價略有上升，但仍遠未達到全球金融危機期間非常糟糕的水平。

儘管對金融穩定存在擔憂，但通脹問題依然存在。在美國，2月份CPI接近我們的預期，但核心CPI出人意料地上升。我們繼續認為美聯儲下週加息25個基點(全球通脹觀察-央行平衡通脹和金融穩定風險，3月15日)。此外，瑞典2月CPI高於預期，因此，我們改變了對瑞典央行的預測，現在預計利率峰值為4.25%，此前為3.75%。

除了下週市場明顯關注美聯儲之外，來自歐洲和美國的採購經理人指數預覽值可能也會吸引市場興趣。我們密切關注最近的事態發展是否動搖了信心(數據是在本月中旬收集的)。我們也將密切關注拉加德週二的講話，看是否會出現基調上的變化。我們預計英格蘭銀行將在下週四進行最後一次加息，將銀行利率提高到4.25%。

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