一週焦點—通脹低於目標之際，歐央行維持利率不變-丹斯克銀行

在美國，特朗普提名凱文·沃什為新任美聯儲主席，此舉受到市場積極看待，美元本週重拾升勢，貴金屬則轉而走低。儘管沃什曾偶爾支持特朗普呼籲美國降息的主張，我們仍認為他的提名應有助於減輕市場對美聯儲獨立性的擔憂。本週還公佈了一系列不及預期的勞動力市場數據：ADP數據顯示美國1月私營部門就業人數增加2.2萬人（預期：+4.8萬人）；Challenger報告顯示1月裁員人數超出預期；12月JOLTs職位空缺數降至650萬個（預期720萬個）。因此，美國12月的職位空缺與失業人數之比已降至僅0.87。這種降溫通常是薪資增長走弱的良好先行指標，可能令私人消費前景承壓，並且在其他條件不變的情況下，支持美聯儲應更早降息的觀點。另一方面，1月ISM製造業指數意外大幅回升至57.1（前值47.4），而服務業指數為53.8（預期53.5，前值53.8），符合預期。因此，定於週三公佈的就業市場報告將至關重要。

在歐元區，1月通脹率如預期從同比2.0%降至同比1.7%，核心通脹率同比為2.2%（預期2.3%），略弱於預期。由於能源通脹存在顯著基數效應（這也是通脹率下降主因），整體通脹率的下降已被充分預期。然而，1月經季節調整的服務業通脹月率僅為0.15%，弱於預期，這意味著1月的報告向歐央行發出了偏鴿的信號。儘管通脹已低於目標，歐央行仍如市場及普遍預期的那樣，決定將其關鍵政策利率（存款便利利率為2.00%）維持不變。拉加德行長強調了經濟的積極因素，如低失業率，同時淡化了通脹低於目標及歐元走強的影響。更多信息，請參閱2月5日報告《歐央行回顧——強調積極面》。

在英國，英國央行以5-4這一意外接近的票數分歧決定維持利率在3.75%不變，這是一個鴿派意外。其在報告中得出結論，英國的經濟前景中，增長和通脹均低於此前預期。這也意味著我們繼續預期下一次降息將在4月，並同時預計11月將再次降息。詳情請參閱2月5日報告《英國央行回顧》。

在中國，1月PMI數據表現不一。官方製造業PMI從50.1降至49.3（預期50.1），而民間財新製造業PMI則從50.1升至50.3（預期50.0）。細節顯示差異主要源於出口訂單。然而，這些PMI數據並未改變對中國經濟前景的看法：經濟繼續在"雙速"模式下艱難前行，出口和技術發展強勁，但內需疲弱。

下週焦點將轉向美國就業市場報告、第四季度就業成本指數、零售銷售和1月CPI數據。我們預計1月新增就業6萬人，CPI同比為2.4%。在亞洲，本週日的日本大選對金融市場至關重要，同時中國將在本週公佈房價數據和CPI。在歐洲，我們將迎來歐元區2025年第四季度的首次就業數據以及英國GDP數據。

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