一週展望 - 地緣政治推動市場，央行們變得更加偏鷹派

• 地緣政治和油價主導市場情緒
• 股市疲軟可能持續，加密貨幣意外受益
• 如果中東衝突升級，美元強勢可能持續；黃金會跟隨嗎？
• 七家央行本週召開會議；澳儲行最接近加息
• 美聯儲和歐洲央行將保持謹慎；瑞士國家銀行可能以負利率給人驚喜

中東衝突仍然主導局勢

在美以伊敵對行動開始十多天後，地緣政治仍然是市場的主要驅動力。投資者幾乎完全關注當前衝突的持續時間和對實體經濟的損害。

值得注意的是，衝突的第二周揭示了美以聯盟的裂痕。以色列方面似乎決心將衝突進行到底，旨在實現伊朗的政權更迭，並在黎巴嫩展開地面攻勢，而美國官員已經開始考慮對中期選舉的影響。

美國總統特朗普和政府官員關於聯盟目前距離"勝利"有多近的信息相互矛盾，四到五周的時間被認為是敵對行動最可能的持續時間。此外，共和黨內部對汽油價格上漲和股市暴跌可能削弱該黨在11月國會中保持多數的機會表示擔憂。

與此同時，特朗普再次將關稅置於聚光燈下。美國政府已對中國、歐盟、墨西哥、日本及其他12個主要貿易夥伴的製造業做法展開301條款調查，旨在取代被美國最高法院認定為非法的關稅。法院裁決後施加的普遍15%關稅只能維持六個月，特朗普的團隊希望為下一步做好準備。

石油仍然是風險偏好的晴雨表

伊朗繼續控制霍爾木茲海峽，嚴重減少石油和天然氣的流動，同時對阿拉伯國家的石油設施進行報復性攻擊，以回應以色列對伊朗石油倉庫的攻擊。新當選的精神領袖迅速確認了他的強硬立場，為持久衝突打開了大門。

只要霍爾木茲海峽的通行風險依然存在，自衝突開始以來只有少數船隻完成往返，油價將保持高位，隨著敵對行動和言辭的升級，油價偶爾會出現更高的跳漲。

如果有可能的停火帶來隧道盡頭的曙光——在這個階段似乎極不可能——油價可能不會回到之前的低位，因為當前的發展突顯了伊朗如果願意再次干擾石油和天然氣供應流動是多麼容易。

自衝突開始以來，加密貨幣表現優於股市

本週迄今為止，股指僅受到溫和壓力。可以說，投資者對美國確保霍爾木茲海峽、恢復石油供應的能力可能過於樂觀。令人驚訝的是，自中東衝突開始以來，加密貨幣的表現優於股市。比特幣自2月27日以來上漲了9.3%，而標準普爾500指數在同一時期下跌了3%。

在敵對行動真正升級時，明顯會出現另一波風險規避反應。這可能表現為伊朗針對非軍事目標，襲擊美國海軍，或以色列試圖剷除新當選的最高領袖，和/或準備對伊朗核設施進行地面攻勢。

這一系列事件可能最終會提升對避險資產的需求，而大多數避險資產迄今為止表現令人失望。黃金未能突破5200美元，忽視了數據顯示中國人民銀行仍然是黃金需求的穩定推動力，而日元則成為美元表現異常強勁的受害者。

央行會議備受關注

在對後疫情通脹激增重現的擔憂日益加劇之際，七家中央銀行將在下週召開各自的政策會議。預計一些銀行將調整利率，而其他銀行則可能表現得不如預期，但所有銀行都在經歷市場利率預期的劇烈調整。

本週澳大利亞儲備銀行和日本央行會加息嗎？

與其他銀行相比，澳大利亞儲備銀行（RBA）（週二，GMT03:30）和日本央行（BoJ）（週四，GMT03:30）被認為更接近於宣布加息。

澳大利亞儲備銀行在一月份加息，此後一直保持鷹派立場，RBA副行長安德魯·豪瑟（Andrew Hauser）警告稱"油價衝擊對通脹構成上行風險"，因此進一步支持了加息預期。澳元一直抵抗美元的強勢，加息公告可能會將該貨幣對推向2022年中期的高點。

日本央行的加息預期在此期間保持穩定，因為中東局勢的發展為日本央行增添了複雜性。然而，成功的春季工資談判，若達成可觀的工資增長，應該會解鎖四月份的加息，前提是美以伊衝突不會進一步升級。這意味著週四可能的鷹派傾向可能會暫時阻止美元/日元的近期反彈，儘管日本當局對該貨幣對攀升至160的情況保持高度警惕，甚至在日本央行會議之前就可能進行干預。

瑞士央行、英國央行或加拿大央行會在週四帶來驚喜嗎？

2026年瑞士央行的首次會議恰逢關鍵時刻。瑞士法郎今年對歐元已經上漲2.8%，對美元和英鎊也有不錯的漲幅。今年的升值並不穩定，最新的地緣政治發展增加了對瑞士法郎的需求。

瑞士央行據稱已經干預以遏制法郎的上漲，但這被證明無效。週四（GMT08:30）的鴿派傾向或重返負利率可能不足以改變法郎的命運，留下激進干預作為唯一選擇。

在中東衝突之前，2月份會議的5-4投票、鴿派言論和疲軟的數據使得3月份英國央行降息的可能性提升至80%。這一情況完全逆轉，市場已將2026年的降息預期排除。英鎊從這一逆轉中受益，顯著跑贏歐元，但考慮到英國央行的鴿派背景，這一走勢可能顯得誇張。週四（GMT12:00）可能缺乏鷹派信息，可能為英鎊的反彈打開回調的空間。

同樣，加拿大央行官員可能在油價上漲的積極影響與國內經濟疲軟之間左右為難，後者再次受到美國關稅的打擊。加元出人意料地抵抗美元的強勢，但這可能在週三發生變化，因為加拿大央行的平衡言論可能會打亂市場對年內逐步收緊的預期。

美聯儲和歐洲央行的會議會不會顯得不那麼激動人心？

最新的發展完全改變了這兩大央行的利率前景。與美聯儲相比，歐洲央行在此時更關注價格，預計將在2026年收緊貨幣政策44個基點，而年初僅為4個基點。這一重新定價看起來誇張，並未對歐元提供太多支持，歐元本月對美元下跌2.6%，是自2024年11月以來最強的月度跌幅。

週四（GMT13:15）預計不會有太多驚喜，因為行長拉加德將反覆強調歐洲央行準備遏制任何可能的價格上漲，但很可能不會發出鷹派轉向的信號。

最後，美元在2026年迄今表現優於主要對手，歐元/美元從1月下旬的1.2081峰值下跌約五個大點，接近近期矩形的下邊界。週三的會議（GMT18:00）將是主席鮑威爾的倒數第二次會議，因此預計將主導平衡和謹慎的語氣。也就是說，所有目光都將集中在經濟預測摘要（SEP）和點陣圖上，因為在當前油價飆升後，降息的預期已減弱