避險情緒與高盈利門檻相遇，央行周拉開帷幕

預覽： 國債再次上漲，股市舉步維艱，央行和財報季即將來臨。

過去的一週：債券上漲，股市下跌

上週，美國國債連續第二週上漲。這使得 10 年期和 30 年期收益率分別降至 5% 和 5.33%，令收益率曲線趨平，儘管布倫特原油上漲約 7%，逼近 3 月高點 119.50 美元，而科技股則連續第二週下跌。美國主導的收益率走勢暴露了其他地區的脆弱性。法國是最明顯的例子，其與德國國債的利差約為 170 個基點，意大利利差也隨之擴大。

有趣的是，在收益率上升時，股市此前並未顯得吃力，那麼現在為何下跌？我認為債券投資者正在加入這場博弈，因為他們擔心財報和增長。市場參與者繼續質疑人工智能建設中的巨額支出，從而推動了典型的避險情緒。

我們正處於這樣一種局面：良好的財報已不再足夠。第二季度財報表現突出，並將門檻抬得很高——標普500指數公司中有 78% 的企業每股收益（EPS）超出預期。因此，第三季度財報季需要交出更好的表現。如果做到了，近期美國各大指數的拋售可能為逢低買入奠定基礎；當然，風險在於它們未能兌現。

到目前為止，市場對第三季度財報的反應與第二季度相比已發生顯著變化，即便是那些達標的公司也受到懲罰。儘管早期結果顯示，絕大多數公司仍然公布了正面的每股收益（EPS）意外，但華爾街面臨的門檻異常之高。

當前的一週：央行盛宴在即，澳大利亞CPI來襲

10 月最後一個完整交易週已經到來，而且這一週將非常繁忙。我的關注重點將放在五大央行——紐西蘭央行（RBNZ）、加拿大央行（BoC）、美聯儲（Fed）、歐洲央行（ECB）和日本央行（BoJ）——的最新動態、英國秋季預算案、澳大利亞通脹數據，以及第三季度財報季的推進，屆時標普500指數公司中將有高達 36% 的企業公布業績。Alphabet、微軟和亞馬遜合計約占納斯達克指數的四分之一。我將關注指引以及人工智能支出是否正在產生回報。

澳大利亞CPI通脹

9月份澳大利亞CPI數據將於GMT時間週三12:30公布，這是首先到來的風險事件。這也是澳儲行在11月3日會議前的最後一份主要通脹報告，此前澳儲行今年已四次上調現金利率。

這裡值得關注的是截尾均值數據；市場預計第三季度將升至1.0%，高於前值0.8%（最高/最低預估區間在1.0%至0.9%之間），同比第三季度預計將維持在3.6%不變（最高/最低預估區間在3.6%至3.5%之間）。

澳儲行近期的評論無疑更偏鷹派。副行長Andrew Hauser最近指出，截尾均值通脹高於預期且產能更緊張，而助理行長Christopher Kent則質疑政策是否足夠具有限制性。

市場目前定價澳儲行在11月3日加息的概率約為60%。如果CPI數據符合預期，我認為這將在很大程度上確認這一預期，並足以提振澳元，但如果數據更熱一些，比如環比達到1.1%，即便同比仍為3.6%，也可能鎖定加息，並為進一步上行提供動力。倉位因素也帶來變數：CFTC數據顯示澳元空頭倉位過度；因此，鷹派意外可能進一步推高匯價，並引發空頭回補。

紐儲行利率決議

紐儲行利率決議將在澳大利亞CPI公布後不久，於GMT時間1:00公布，市場已完全計入一次加息，這將把官方現金利率（OCR）從2.75%上調至3.0%。除非我們看到央行維持利率不變（這種可能性非常低），否則加息本身不太可能對紐元造成太大衝擊。

我的擔憂在於指引與定價之間的差距。算上本週的加息，投資者已計入未來一年近110個基點的緊縮，意味著OCR約為3.85%，而紐儲行自身的預測峰值僅為3.3%。

風險在於鷹派與鴿派基調上的意外，而不是決議本身的意外。如果紐儲行釋放鴿派信號，這可能會回吐部分鷹派定價。話雖如此，考慮到紐元空頭倉位同樣過度（CFTC持倉），任何紐元拋售都可能只是短暫的。鷹派基調也面臨類似問題；由於紐儲行的預期已經被充分計入，做多紐元可能會面臨挑戰。

在澳大利亞CPI和紐儲行決議之後，我將利用週三的郵件簡報來預覽當天剩餘的事件風險。