加息、按兵不動與大型科技股分化

加拿大央行的保險式加息

加拿大央行昨日的利率聲明頗具看點。臨近這一事件時，市場已計入約80%的加息概率和20%的按兵不動概率，但預測分布——這是路透調查受訪分析師的分布情況——顯示約55%預期加息，45%認為將維持不變。鑑於此，並且與本週紐儲行（RBNZ）所見情況一致，我一直密切關注是否會出現按兵不動的決定，但遺憾的是，這並未發生。加拿大央行最終實施了加息，將隔夜利率上調至2.5%。在我看來，在總體通脹躍升至3.1%且能源價格仍居高不下之後，加拿大央行此時幾乎是被迫採取行動。

在我看來，這最終更像是一種保險式加息，而不是政策收緊週期的開始。潛在通脹仍在2%左右，勞動力市場也仍顯示出閒置跡象 

美聯儲維持目標利率不變

隨後，美聯儲於週三公布消息，正如市場普遍預期的那樣，以10票對2票將目標利率維持在3.75-4.00%，Cook（這讓我感到意外）和Hammack投票反對，支持再次加息。

隨附的利率聲明與9月份幾乎完全相同，除了決定、投票結果（上次是全票支持加息）以及新增的幾處內容之外。

增長表述從"穩健"升級為"強勁"；聲明還刪除了"今天的政策行動將支持委員會更及時地回歸2%目標"這一說法，取而代之的是"更多信息的積累將幫助委員會確定適當的政策立場，以確保通脹及時回歸委員會2%目標"——這與更依賴數據的措辭基調相呼應。

不久之後，主席 Kevin Warsh 的新聞發布會幾乎沒有推動市場走勢，我會將其稱為鷹派按兵不動。他明確表示，暫停並不意味著美聯儲在通脹問題上放鬆了立場，並承認價格穩定尚未實現。但他仍堅持數據依賴的說法，將按兵不動描述為一次觀察性暫停，以觀察 9 月份加息的傳導效果，並拒絕就 12 月份提供指引。

不過，值得注意的是，Warsh 宣布對美聯儲的日程安排進行結構性改革，以減少利率決策會議的數量。儘管 FOMC 仍將每年召開八次會議，但實際進行政策決定的會議將減少，2027 年降至七次利率投票，2028 年降至六次。其餘會議為‘strategy-only’會議，因此不會發布公開聲明或調整利率。

市場快照

昨天的結論是，市場正在透過美聯儲按兵不動的表象，聚焦於‘下一次加息’的故事。接近 5% 的收益率仍然是黃金的逆風，而美元僅小幅走軟，金價繼續難以守住約 4,025 美元。油價維持在 100 美元上方，使通脹繼續成為各大央行關注的焦點，而副總統 JD Vance 與伊朗的接觸則是值得關注的頭條，以觀察是否會帶來任何緩和。

隔夜，亞洲市場消化了來自美國的典型財報分化。微軟勝出，Azure 增速從上季度的 43% 加快至 48%，而其他業務也足以帶動整體營收和盈利增長，因此盤後股價上漲約 2.5%。相比之下，Alphabet 則失利。儘管 Google Cloud 營收表現強勁——增長 103%——但搜索業務營收僅增長 12%，低於約 15% 的預期，基本上強化了‘AI 對搜索構成威脅’的敘事，盤後股價下跌超過 9%。

地區性衝擊在韓國最為明顯。KOSPI 指數最初下跌 2.8%（不過截至發稿已回升至 -1.2%），三星的下跌拖累明顯。表面數據尚可，芯片利潤飆升 15 倍，但仍略低於預期。真正令人不滿的是，三星將任何新的股東回報公告推遲到 1 月下旬，而市場原本希望像 SK 海力士那樣看到更多回購或股息安排。