每日外匯：美元維持漲幅，地緣政治局勢升溫

週末有關胡塞武裝繼續在利雅得發動襲擊，以及俄羅斯和烏克蘭之間所謂"能源停火"的消息，迄今對外匯市場幾乎沒有產生實質性影響。美元仍然受到良好買盤支撐，而本週可能偏熱的美國 9 月 CPI 將繼續令聯準會收緊政策和美元走強的預期保持在市場視野中。

美元：地緣政治將繼續支撐美元

新一週伊始，外匯市場整體相當平靜，只有印度盧比因印度儲備銀行採取了一些防禦性措施而出現跳漲。能源價格對週末事態的發展仍有些無所適從：胡塞武裝對沙烏地阿拉伯的襲擊加劇了當地緊張局勢，與此同時，美國總統唐納德-特朗普試圖推動俄羅斯和烏克蘭之間的"能源停火"。就後者而言，俄羅斯尚未對這一提議作出回應，並繼續打擊烏克蘭的能源基礎設施。

相反，外匯市場更傾向於關注美國穩健增長、通脹高於目標以及聯準會有可能在當前水平基礎上再加息 75 個基點的週期性邏輯。除非本週能源價格大幅下跌，而這似乎不太可能，否則週三公布的美國 9 月 CPI 通脹數據看起來將使這些聯準會收緊政策的預期大體保持不變。我們的團隊認為，核心讀數環比 0.2%的市場一致預期存在上行風險。正如 James Smith 在其每週專欄中所討論的那樣，可能要到明年春季，收緊政策的預期才會從貨幣市場中消退。這表明，在相當長一段時間內，美元仍將受到週期性邏輯的支撐。

本週其他值得關注的內容包括國際貨幣基金組織（IMF）發布新的《世界經濟展望》，以及美國第三季度財報季將於明天拉開帷幕，屆時大型投行將率先公布業績。

由於美國債券市場因哥倫布日公共假期休市，外匯市場今天應會較為平靜。不過，DXY 在 102 上方盤整看起來偏多，我們更傾向於本週其上探至 102.85。

歐元：歐元難獲喘息

歐元/美元在 1.12 附近盤整，支撐依然脆弱。法國債券利差仍接近最寬水平，瑪麗娜-勒龐上週提出的反預算提案引發的問題多於答案。理論上，法國政府提出的 430 億歐元新增節省預算方案本週將在議會辯論。市場共識似乎預計該方案進展有限，但政府最終可能通過法令強行通過預算。在這種情況下，議會中的各方可能會避免試圖推翻政府，否則只會讓法國債務危機比現在更加嚴重。不過，這顯然並不利多歐元。

投機者和外匯期權市場目前對歐元/美元仍相當看空，儘管倉位開始有些過度拉伸。但除非美國政策出現重大失誤，再次令投資者質疑其長期美元敞口，否則宏觀敘事仍然偏空歐元/美元。就短期而言，進一步回落至 1.1100/1120 附近的可能性更大。

瑞郎：夾在更高利率和法國之間

歐元/瑞郎在一週多前大幅下跌後正在盤整。此前的走勢是由法國債務問題嚴重到足以抑制歐洲央行收緊政策預期所推動的。然而，除非我們看到能源價格大幅下跌，否則短端歐元利率似乎沒有必要從這裡進一步大幅回落。目前，市場計入 12 月加息 22 個基點（我們預計加息 25 個基點），隨後到明年還將進一步收緊 30-40 個基點。隨著歐元區通脹仍在繼續走高（本週公布的 9 月歐元區 CPI 年率應確認在 3.8%），現在就預期歐洲央行會取消 2027 年的加息似乎為時過早。

這一切都使歐元/瑞郎呈現出混合局面。如果 OAT-Bund 利差明確突破 150 個基點區域，我們不能排除匯價回調至 0.9230/50 區域，但任何短暫的平靜都可能使歐元/瑞郎重新升至 0.9350/9400。

中東歐：通脹考驗遇上全球外匯逆風

本週焦點在於地區通脹數據和官員講話。羅馬尼亞 9 月通脹將於明日公布；我們預計其將從 6.2% 升至 6.4%，並且與央行上週的指引一致，在年底前進一步上升。在捷克共和國，最終數據應確認 9 月通脹為 2.5%，而捷克國家銀行核心通脹可能從 3.0% 小幅升至 3.1-3.2%，高於央行預測。波蘭總體通脹應於週三確認在 4.0%，隨後週四核心通脹可能從 3.3% 降至 3.1%，這將為波蘭國家銀行提供更大的操作空間。匈牙利將於週五公布工資數據；與該地區相比，工資增長仍然偏高，並繼續帶來通脹風險。

除了數據日曆之外，市場還將關注在曼谷舉行的 IMF 會議，預計中東歐官員將在會上發言。匈牙利可能在本週稍晚公布明年的預算草案和中期財政展望。市場預期已從約 5.5% 下調至 5.0%；儘管這提高了積極意外的門檻，但方向仍對債券有支撐作用。在羅馬尼亞，組建新政府的談判仍在繼續。上週末出現了進展跡象，這應有助於穩定歐元/羅馬尼亞列伊。

中東歐外匯仍主要受全球因素驅動，我們對該地區的看空偏向總體未變。在波蘭國家銀行會議後，歐元/波蘭茲羅提升至我們預期的 4.380-4.400 區間，並可能在未來幾天維持在該區間上沿附近。匈牙利福林正等待政府公布 2027 年預算，但仍面臨更高能源價格和更強美元的壓力。捷克克朗仍是例外，受更大的利差支撐。我們維持對捷克克朗的看漲觀點，並預計歐元/捷克克朗將向 24.250 邁進。

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