美元週度預測：美元下跌，但宏觀故事未變

美元剛剛提醒市場，趨勢很少是線性的。

在連續兩週上漲後，美元急劇轉向，美元指數（DXY）從穩穩站上100.00關口，週末時短暫測試了99.00以下的水平。

乍一看，這一走勢似乎有些異常。

美國國債收益率在短端和中段曲線上揚，尤其是在美聯儲（Fed）會議之後。按常理，這種利率動態通常會支撐美元，而非拖累美元。

這種背離意味深長。美元不再單純依賴利率交易，而是在更複雜的倉位、預期和地緣政治因素中航行。

美聯儲：穩健操作，但前路更窄

美聯儲如市場預期般維持利率在3.50%至3.75%不變。但傳遞的信息遠非輕鬆。

聲明承認經濟仍在穩健擴張，通脹依然偏高且前景存在不確定性。這本身就足以支撐按兵不動，但細節更具分量。

更新的預測描繪了一個略顯不安的畫面。政策制定者上調了2026年的通脹預期，調高了增長預期，雖然中位利率路徑大致未變，但分佈向更鷹派方向偏移。點陣圖變化不大，但重心已轉移。

主席傑羅姆·鮑威爾強化了這一基調。他明確表示，美聯儲正走在一條狹窄的道路上，平衡仍高於目標的通脹與不再過熱但開始顯現脆弱跡象的勞動力市場。他對商品通脹、關稅傳導以及油價上漲可能加劇更廣泛價格壓力的風險的強調，凸顯了一個關鍵點：美聯儲尚未準備好忽視這次能源衝擊。

核心信息很簡單：如果通脹沒有改善，降息不會跟進。

目前，美聯儲仍認為政策大致適當，或僅略顯緊縮。但不再輕鬆傾向於寬鬆。它希望通脹明顯下降，預期保持錨定，勞動力市場降溫但不崩潰。這是一個艱難的平衡。

對外匯市場的啟示是什麼？這次會議並非對美元不利。反而強化了降息非自動發生、若通脹頑固可能推遲的觀點，這種背景應繼續為美元提供基本支撐。

通脹：進展緩慢，尚未勝利

通脹數據繼續朝正確方向發展，但進展緩慢。2月消費者價格指數（CPI）同比上漲2.4%，核心CPI同比持穩在2.5%。這符合逐步通脹緩解，但仍高於美聯儲2%的目標。

市場將此視為降息仍在考慮範圍內的信號。

然而，美聯儲態度更為謹慎。

其偏好的個人消費支出（PCE）指數仍以2.8%同比運行，提醒市場潛在價格壓力依然偏高。

現在的額外複雜因素是能源。中東緊張局勢推高油價，燃料和運輸成本可能開始反向傳導至通脹。如果這種動態持續，通脹緩解的敘事可能會停滯，正當市場對其更有信心之時。

倉位：看跌偏向，但缺乏信念

倉位數據顯示，市場尚未完全認同看跌美元的觀點。

商品期貨交易委員會（CFTC）報告稱，截至3月10日當週，投機交易者繼續持有美元的淨空頭頭寸。淨空頭頭寸略有上升，從4,989份合約增至5,882份。

同時，未平倉合約攀升至32,012份。這一上升表明市場有新資金進入，而非僅僅是平倉。

信息較為微妙：市場對美元存在輕微看跌情緒，但確定性不強。淨空頭頭寸仍屬溫和，意味著市場情緒快速轉變仍是現實可能。

三點關鍵總結

1）市場對美元略顯偏空，但情緒並不強烈。

2）未平倉合約的上升顯示積極調整倉位，而非大規模撤離風險。

3）美元持倉相對較小，特別容易受到經濟意外變化的影響，尤其是那些影響美聯儲計劃或地緣政治事件的因素。

接下來關注什麼

下週美國數據日程相對清淡。

初步的標普全球採購經理人指數（PMI）和每週勞動力市場數據將提供一定指引，但更大驅動力可能來自美聯儲官員講話，市場試圖在最新會議後調整預期。

背景中，地緣政治仍是關鍵變數。

中東局勢變化及其對能源成本的影響，可能顯著改變通脹預期，進而影響貨幣政策走向。

簡言之，是微調而非根本改變。近期美元下跌更像是暫時的回調，而非持續的方向轉變。

自1月底開始的反彈由更強的美國數據、更穩健的美聯儲信號以及近期的地緣政治緊張推動。該大框架仍然基本完好。

通脹仍高於目標，且若能源價格持續上漲，風險將更為複雜。若通脹緩解停滯，市場可能被迫重新評估降息的時機和規模。

在這種情形下，美聯儲可能會傾向於耐心觀望。

在政策長期保持緊縮的環境中，美元可能尚未走到頭。