日元能成為外匯市場歷史上的某種例外嗎？

關於日元：我們並非唯一懷疑財政部是否有干預意圖的人。兩位內閣秘書昨夜嘗試口頭干預，但都被忽視了。

昨天彭博社、金融時報及其他媒體紛紛以日元跌至若干年來最弱為標題大肆報導。彭博社稱40年，金融時報稱15年。請看月線圖。在任何標準分析中，這對預測接下來走勢毫無幫助。

日元能成為外匯市場歷史上的某種例外嗎？也許可以。它經歷了一代人的通縮和倦怠。其人口結構極為糟糕——老齡人口增加，出生率低，且無移民。

政治介入。特朗普討厭美元過強，派財政部長貝森特前往日本，試圖達成削弱美元的協議，包括干預。但未見成效。並非交易界叛逆——恰恰相反，是極度膽怯。但他們也面對頑固、守舊、不願適應和改變的機構。與此同時，日本的出口商和旅遊業受益。

日本有句流行諺語：「釘子突出就會被錘子打。」這事不會有好結果。

展望

今天我們將迎來5月JOLTS報告和6月消費者信心指數。

重要的新聞不是美國就業、德國通脹或中國PMI，而是沃什先生明天在辛特拉的講話。一部分人認為，隨著船隻通過海峽，他可能轉向鴿派立場。

這將重演幾年前美聯儲對新冠「暫時性通脹」的錯誤判斷。供應鏈可能正在修復，但正如每位能源經濟學家所指出的，恢復到戰前狀態和價格水平需要數月甚至數年。

假設沃什發出鷹派信號，美元將迅速回升。另一個因素是伊朗聲稱有權控制海峽並收取過路費（無論是否與阿曼合作）所帶來的不確定性上升。不斷上升的不確定性有利於避險資產。

預測

我們認為美國將不得不接受伊朗控制海峽並徵收過路費。為了轉移對這一巨大失敗的注意力，特朗普需要一個大動作。他更關心自己在歷史上的地位，而非中期選舉或其他任何事。他想成為美國力量的象徵，這意味著一場盛大的姿態。

我們認為他會針對古巴，也會針對格陵蘭。但最大的盛大姿態將是與中國達成協議，就像尼克森那樣。如果全球化已死，就需要以排除其他人的聯盟取而代之，比如那些忘恩負義的歐洲人。

也許美國會加入「一帶一路」倡議，儘管這看起來軟弱。或者達成某種人工智能協議？中國希望人民幣成為貿易的計價貨幣。但這進展不順（因為美元更便捷，更自由）。但美國可以將人民幣納入其外匯儲備。貝森特先生可能被指派尋找通向一項巨大、改變世界的美中協議的路徑。

這不會容易，因為中國聰明，不會被玩弄。美國的讓步必須非常大且持久。還有中國與俄羅斯這另一個共產大國的奇怪關係。也許美國承諾如果中國放棄俄羅斯石油，就將石油轉向中國。

一項新的美中協議可能成為壓垮駱駝的最後一根稻草——意味著美元作為世界貨幣的首位地位。特朗普想要一個更弱的美元，這可能幫他實現。

與此同時，白宮在策劃下一個大動作的同時，美元暫時跟隨收益率下行。但我們必須預期在長假週末前頭寸會有所調整，這暗示美元將復甦。

別忘了角落裡潛伏的惡魔——新的科技狂熱崩盤。

結語：特朗普並不擁有美國。他認為自己擁有美國是他的錯覺。這是我們的國家，不是他的。