瑞士央行出人意料地開啟了降息週期 - 荷蘭國際集團

瑞士央行(Swiss National Bank)是已開發國家中第一家在本輪週期中降息的主要央行，將其主要關鍵利率從1.75%降至1.50%。這讓人感到意外，因為大家一致期望維持現狀。

通膨預測大幅下調

在3月的會議上，以有時出人意料的決定而聞名的瑞士國家銀行再次決定讓所有人大吃一驚，將其關鍵利率從1.75%下調25個基點至1.5%。為了證明這項決定的合理性，瑞士央行指出，瑞士的通膨率急劇下降，自2023年6月以來一直低於2%，因此符合央行的目標。二月份，瑞士的通貨膨脹率為1.2%。

此外，瑞士央行新的有條件預測也被大幅下調。在去年12月的上次會議上，聯準會預計2024年和2025年的平均通膨率分別為1.9%和1.6%，但現在預測2024年、2025年和2026年的平均通膨率分別為1.4%、1.2 %和1.1%，儘管基準利率有所下調。每季的通膨預期都被下調了0.5至0.6個百分點，這為降息提供了充分的理由。瑞士央行下調預期的理由是，某些商品的通膨率低於預期，並下調了第二輪影響。

瑞士央行表示，過去一年瑞郎的升值(這有助於限制通貨膨脹，但現在嚴重影響了瑞士公司的競爭力)和支持增長的需要也在這一決定中發揮了作用。

未來還會進一步降息

展望未來，瑞士央行表示，「如有必要，我們將再次調整貨幣政策，以確保通膨保持在與中期物價穩定一致的範圍內」。除非在國際經濟環境中出現非常糟糕的意外，導致通膨壓力再次急劇上升，否則瑞士央行今天的語氣和對通膨預測的大幅下調表明，6月份很可能進一步降息，將關鍵利率降至1.25%。 9月也有可能進一步降息，但顯然將取決於央行屆時的通膨預測。

瑞郎走強與瑞士央行產生了共鳴

值得注意的是，瑞士央行的政策聲明中有兩次提到了瑞郎的強勢。與去年同期相比，人民幣升值了約7%，正如管理委員會主席托馬斯•喬丹(Thomas Jordan)在1月份的一次演講中所承認的那樣，這對降低通膨起到了重要作用。

實際上，2022年和2023年——瑞士央行積極尋求名目瑞郎升值以對抗通膨——是瑞士央行的例外。通常情況下，瑞士央行幾十年來一直在與瑞郎的強勢作鬥爭。但在2022年和2023年，為了讓瑞郎名義升值，瑞士央行分別賣出了220億瑞郎和1,330億瑞郎的外匯。我們懷疑今年情況發生了變化，2024年第一季外匯幹預數據可能會顯示瑞士央行在6月底發佈時回歸更典型的外匯買家趨勢。

歐元兌瑞郎在今天的意外降息後走高是可以理解的。目前還不清楚歐元需要從目前的水平(0.97/98)進一步上漲多少，因為現在的注意力將轉向歐洲央行(ECB)，以及它將以多快的速度跟進。

也就是說，市場目前預計歐洲央行今年降息超過90個基點，而我們的團隊預計只有75個基點。因此，兩年期歐元兌瑞郎互換價差可能還有擴大的空間——這是自去年10月以來歐元兌瑞郎的關鍵驅動因素。如果匯率進一步擴大——比如說去年10月的222個基點——可能會為歐元/瑞郎帶來另外幾個大數字的上漲。

實際貿易加權瑞郎正在測試多年高點

資料來源:國際清算銀行