增長、通脹和失業率預計將趨於結構性水平附近

今日關注

美國8月最終服務業PMI即將公布。8月初值連續第二個月大幅上升，升至2024年12月以來的最高水平。細項顯示需求穩健、積壓訂單增加、招聘趨於強勁，儘管投入成本壓力仍然偏高，但產出收費通膨已放緩至六個月低點。

此外，美國8月Challenger裁員報告也將公布。7月裁員公告數量降至兩年來最低水平，而從歷史角度看，這一水平本已偏低。近幾個月來，人工智能約佔裁員總數的三分之一。

消息方面，預計美聯儲的沃勒（有投票權）將發表講話。7月時，沃勒提到，如果核心通膨"火熱"，聯邦公開市場委員會（FOMC）將需要考慮在短期內收緊政策。

今日還將公布歐元區8月最終服務業和綜合PMI，我們預計將確認初值。服務業PMI初值維持在51.7不變，但仍高於預期。周二公布的最終製造業PMI佔最終綜合PMI的35%，顯示出穩健反彈，德國表現尤為突出。

英國8月最終服務業PMI將公布。初值在8月升至52.8（7月：52.1），表明隨著需求狀況改善，服務業在8月繼續擴張。

瑞典8月服務業PMI即將公布。7月服務業PMI從6月的56.5回落至54.2。更廣泛的指標仍然強勁，製造業PMI周二也有所上升，因此我們預計服務業將繼續延續今年迄今的強勁趨勢。

經濟和市場新聞

隔夜發生了什麼

我們已發布新的 《北歐展望——增長的新來源》，9月3日發布，更新了北歐經濟體、歐元區、美國和中國的經濟預測。總體而言，我們預計增長、通膨和失業率將收斂至結構性水平，儘管仍存在重大風險，尤其是與能源供應相關的風險。許多國家的消費者需求受到更高能源價格的打擊，但其他來源，尤其是與人工智能相關的投資，在很大程度上抵消了這一影響。

中國隔夜方面，8月份財新服務業PMI升至51.4（前值：50.4），改善主要由國內需求走強推動，表明活動擴張速度加快。該讀數與本周早些時候公布的較疲軟官方調查形成對比，後者顯示非製造業PMI為49.0。路透社稱，民間與官方PMI指數之間的分化，可能源於調查覆蓋範圍和抽樣方法的差異。

日本方面， 8月份最終S&P Global服務業PMI升至52.5（初值：52.3，前值：51.2），創五個月來最快擴張速度，因國內需求走強支撐了商業活動和新訂單。成本壓力仍然高企，產出收費以創紀錄以來第二快的速度上升，S&P Global表示，這可能會增強日本央行再次加息的理由。綜合PMI也改善至53.5（前值：52.7），為六個月來最強讀數。

昨日發生了什麼

美國方面， 8月份ADP私人部門就業人數增加3.8萬人（預期：4.8萬人），而7月份數據則從4.4萬人小幅上修至4.6萬人。行業細分表現不一：教育與醫療服務、休閒與酒店業以及建築業的就業增長高於7月份，而製造業和專業與商業服務業分別減少1.7萬人和1.6萬人。該數據表明，在周五官方就業報告公布前，招聘動能有所放緩，不過從歷史上看，ADP對BLS私人部門就業估算的指引作用並不理想。

加拿大央行 將政策利率維持在2.25%不變，這一結果與市場普遍預期一致，且在會議前已被完全計入價格。聲明總體平衡，但略偏鷹派，因為管理委員會重申其"已準備好在必要時調整貨幣政策"，同時指出"通膨上行風險已經增加"，且新關稅使增長前景更加不確定。消息公布後，美元/加元小幅走低，跌破1.39，不過短期走勢更可能受周五勞動力市場數據和外部因素驅動。

丹麥方面， 央行8月份恢復外匯干預，賣出56億丹麥克朗，此前7月份未進行干預，6月份賣出7億丹麥克朗。這使得自6月以來的干預總額達到63億丹麥克朗。我們認為，這一規模仍然溫和，不應引發市場對丹麥即將單方面加息10個基點的猜測。我們仍預計未來12個月央行將把政策利差維持在-40個基點。

股市： 昨日全球股市表現不一，整體指數幾乎持平，略帶防禦色彩，此前已連續三天下跌。在美國，標普500指數上漲0.5%，其中只有房地產板塊錄得下跌。納斯達克指數上漲0.5%，羅素2000指數上漲1.1%。材料和通信服務板塊領漲。昨日股市板塊表現並無特別主題，我們更願意將其稱為一輪緩解性反彈。隔夜亞洲市場普遍上漲，韓國綜合指數也走高，儘管博通盤後公布的第四季度營收指引低於市場預期，導致其盤後股價下跌。儘管如此，博通在未來幾年仍看到銷售額大幅增長。歐洲和美國股指期貨均上漲。

FI和FX： 昨日歐洲政府債券收益率繼續上升，而美國市場則表現更為分化。10年期德國國債收益率自7月初以來已上升50個基點，而10年期美債收益率已上升近40個基點。德國收益率曲線在2年期至10年期之間趨陡，因為2年期德國國債收益率上升了40個基點。美國收益率曲線也趨陡了約10個基點。今天，在明天美國勞動力市場報告公布前，我們將迎來多位美聯儲官員的講話。

在外匯市場，市場再次猜測日本央行可能干預，因為日元已從接近160.5升至157.7。根據日本財務省的數據，日本過去一個月已花費約960億美元來捍衛日元。歐元/美元目前交投於116附近。