鎮上來了新警長，他會和老警長不一樣嗎？

美聯儲迎來了新的"警長"。他聽起來與前任大不相同，但明智的人應記住，Kevin Warsh執行的法律與Jerome Powell在同一座城市裡執行的是一樣的。

雖然聽起來大相徑庭，Warsh時代的首次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議實際上與上次會議幾乎無異。委員會將利率維持在3.5%至3.75%之間，並暗示今年年底前可能會加息。

上次會議也表現出類似的鷹派立場；不過，委員會成員似乎更加統一。維持利率不變的投票結果是一致通過，大多數成員似乎願意考慮加息的可能性。

暗示Warsh的溝通風格，官方FOMC聲明僅有130字，遠比Powell時代發布的聲明簡短得多。

Powell在新聞發布會上談及聲明的簡潔性。

"聲明更簡短、更簡單，去掉了一些舊有措辭。該聲明盡可能地只陳述事實。"

聲明明確強調美聯儲"將實現價格穩定"，暗示Warsh致力於抗擊通脹。然而，聲明中刪除了任何關於美聯儲下一步政策可能採取何種行動的線索。

新任美聯儲主席在新聞發布會上重申了這一信息。他提醒聽眾，"持續高企的物價對美國人民是一種負擔"，並向他們保證，"聯邦公開市場委員會成員態度明確且一致：本委員會將實現價格穩定。"

除了上述保證外，Warsh幾乎沒有透露未來貨幣政策的走向。他甚至拒絕提交新的點陣圖預測數據。在新聞發布會上，Warsh表示他並不喜歡"前瞻指引"，而這正是Powell時代的標誌。

"我沒有提交自己的點陣圖。這對政策執行沒有幫助。我預計年底時，正如我開場白所提，將會對溝通方式進行全面審查，包括新聞發布會、點陣圖、會議及會議紀要等。這將成為審查的一部分。我不想預判結果，但我對此持開放態度。"

實際上，這意味著未來幾個月我們可能會看到央行更多的"意外舉措"。與Powell不同，Warsh似乎不太願意提前透露美聯儲的下一步動作。

新的點陣圖刪除了今年可能降息的任何跡象，並暗示可能加息。中位數利率預測為年底3.8%，高於上次的3.4%。

Warsh在一點上是對的。這些點陣圖作為預測工具相當無用。基金經理David Hay分析了過去的點陣圖，發現FOMC只有37%的時間能準確預測利率。而正如Hay所指出的，"他們掌控著利率！"

例如，2021年3月，FOMC預測2022年利率仍將為零。實際2022年利率為1.75%。2023年，絕大多數FOMC成員認為利率仍將為零。實際利率超過5%。

空談無用，美聯儲將如何行動？

清理溝通信息是一回事，完成任務則是另一回事。

Warsh堅持美聯儲將把通脹率降回2%的目標很容易，說"我們會加息"也很容易。但兌現承諾並不容易。

重要的是要記住，Warsh所處的環境與Powell相同。債務黑洞依然巨大，使得加息成為危險的選擇。事實上，維持利率不變可能就足以刺破債務泡沫。

殘酷的現實是，債務纏身的經濟體在高利率環境下運轉不佳。刺破債務泡沫所需的力度不大，而美聯儲的央行官員和市場對其下一步動作的猜測似乎忽視了這一關鍵因素。

換句話說，美聯儲仍處於兩難境地。那麼，Warsh說什麼並不重要。央行官員的行動受制於主導社會的龐大債務黑洞。他們可以注射加息"藥劑"，希望它不會與債務黑洞產生負面互動，也不會扼殺經濟；或者他們可以通過降息（及更多通脹）來"餵養"債務黑洞。

市場對美聯儲加息的猜測在過去兩個月對黃金和白銀價格造成了顯著下行壓力。傳統觀點認為，加息對貴金屬不利。但無論Warsh多麼想要加息，都不能保證他們真的能降息。如果真的降息，很可能會引發衰退和/或金融危機。

美聯儲顯然計劃繼續實施量化寬鬆，儘管有通脹擔憂的討論，這揭示了美聯儲央行官員未來道路的艱難。

在官方聲明中，FOMC"重申維持銀行系統充足準備金的政策。"這實際上是保持資產負債表規模大致不變的代號。

Warsh表示希望大幅縮減資產負債表，但美聯儲不可能在公開市場拋售國債而不推高收益率。高利率已經給聯邦政府帶來壓力。去年，國家債務利息創下1.2萬億美元的紀錄，年增長7.3%。

政府需要美聯儲繼續買入債券（擴大資產負債表）以支持失控的借貸和支出。

那麼，美聯儲成員該怎麼辦？

顯然是談論政策處於正確位置，並為加息打開一扇門。但最終，他們必須做出選擇。是服用加息"藥劑"，希望它與債務黑洞的互動不會扼殺經濟？還是放棄"藥劑"，祈禱通脹不會扼殺經濟？

這裡沒有好選擇。但歷史上，當局勢緊迫時，美聯儲往往選擇通脹。

債務黑洞只是主流評論員在圍繞黃金的敘事中遺漏的一個動態（另一個是實際利率）。這就是為什麼你或許應該停下來認真思考，是否要跟隨大眾拋售黃金。

美聯儲來了新"警長"，但他的選擇同樣受經濟現實的限制，和舊"警長"一樣。

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