中國PMI重返擴張區間，表明增長小幅回升

中國官方製造業採購經理人指數回升至擴張區間的50.1，而非製造業PMI則意外回升至50.2。數據顯示，9月份經濟活動將出現小幅回升。

製造業PMI重返擴張區間

中國官方製造業PMI數據在9月份升至50.1，符合預期（市場：50.1，ING：50.1）。這是該調查三個月來首次高於50這一區分擴張與收縮的臨界線。

從分項指數來看，生產分項指數升至51.7，創2026年以來最高水平。新訂單和新出口訂單分別小幅下降0.1個百分點至50.5和50.0。受科技和能源價格走高影響，價格分項指數也有所回升。原材料價格分項指數升至5個月高點60.8，出廠價格升至54.0，同樣創下5個月高點。

採用更偏向出口樣本的RatingDog製造業PMI顯然比官方PMI強勁得多，從51.5升至52.1。

總體而言，製造業今年表現相對強勁，不過主要由外需推動，而國內消費和投資仍然滯後。本週早些時候國務院宣布的措施可能會在年底前在一定程度上彌補這一差距。但中國經濟的分化依然明顯。

製造業PMI重返擴張，生產創2026年高點

非製造業PMI表現優於預期

官方非製造業PMI升至50.2，明顯好於市場對小幅回升的預期（市場：49.2，ING：49.2）。

各分項指數在9月份均顯示出全面改善。儘管仍處於收縮區間，新訂單和新出口訂單均有所回升，分別升至46.5和48.5。企業預期升至55.5，為1月以來最高水平。與價格相關的分項指數也有所上升，投入價格升至52.5，為2023年以來最高水平。銷售價格升至50.3，這是三年來首次高於50。

RatingDog服務業PMI也好於預期，升至51.6。

非製造業PMI意外重回擴張區間

PMI數據暗示9月溫和復甦

PMI數據表明，幾週後公布的9月活動數據將出現溫和回升。再加上更有利的基數效應，這或許足以幫助第三季度GDP從第二季度的4.3%回升。

今天數據中的價格分項指數也表明，未來公布的數據中通脹可能會略有升溫。考慮到中東衝突持續推高能源價格，這並不令人意外。

國務院釋放出更強的政策緊迫信號，而中國人民銀行（PBOC）已經擴大了定向寬鬆措施的工具組合。其中包括將支農支小再貸款利率下調25個基點（bp），並擴大再貸款項目。財政部、中國人民銀行和國家金融監督管理總局還聯合宣布，對符合條件的首套房購房者提供1個百分點的按揭利息補貼。預計還將推出更多政策支持措施。這些措施應有助於中國實現今年4.5-5.0%的GDP目標。

中國今年的K型分化相當顯著。我們預計資源將繼續流向人工智能、科技自立自強和產業升級等戰略重點，而解決經濟中落後部分的問題將是實現再平衡以及達成更健康、更可持續增長的關鍵。

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