以太坊在2025年第一季度大幅下跌，表現不及比特幣和索拉納：原因如下

• 以太坊在2025年損失近50%，顯著落後於索拉納和比特幣。
• 這種表現不佳源於多個因素，包括以太坊L2中心的路線圖、ETF資金流入和機構比特幣財庫策略。
• 以太坊可能會通過最近的以太坊基金會領導層重組和即將到來的Pectra升級來扭轉局面。

以太坊（ETH）的價格增長在過去一年中放緩，2024年錄得47%的漲幅，遠低於2021年牛市周期的400%。儘管比特幣和索拉納飆升至新高，但這款頂級山寨幣的動能減弱，其市場主導地位從2024年的19%降至7%。在2025年，隨著整體加密市場崩潰，以太坊的表現進一步惡化，自年初以來錄得47%的創紀錄損失。

這與ETH/BTC比率跌至歷史低點，而SOL/ETH則飆升至新的歷史高點有關。這款頂級山寨幣的表現不佳源於過去一年加密市場的多個發展。

ETH/BTC & SOL/ETH

以L2為中心的路線圖影響ETH的價值積累 

自2024年3月以太坊Dencun升級以來，該升級引入了用於存儲L2交易的blobspace，以太坊的價值積累和"超聲貨幣敘事"遭受了損失。儘管blobspace提高了吞吐量並降低了L2交易費用，但它導致以太坊的收入和燃燒率下降——這是其價值積累理論的核心特徵。因此，自2024年4月以來，ETH的供應增長再次轉為通貨膨脹，增長超過73萬ETH。

ETH供應增長。來源：YCHARTS

供應增長的上升和需求的減少對ETH的價格造成了重大壓力。

表情包幣熱潮推動SOL需求激增

儘管ETH的收入暴跌，但索拉納的收入卻激增，主要得益於表情包幣交易。自2024年1月Token Launchpad Pumpfun推出以來，超過1700萬個新地址加入了索拉納，並通過該平台推出了超過960萬個代幣。表情包幣活動的增加結合其頂級協議的交易量，使索拉納的收入和價格超越了以太坊 

Pumpfun關鍵指標。來源：Dune (@jhackworth)

比特幣ETF資金流入遠超以太坊ETF

美國現貨比特幣ETF引發了對這一頂級加密貨幣的強勁機構購買壓力，自推出以來吸引了創紀錄的淨流入395.6億美元。資金流入在一定程度上推動了比特幣自2024年以來的130%漲幅。

與比特幣ETF的強勁資金流入相比，以太坊ETF的累計流入僅為24.9億美元，對以太坊價格的積極影響不大。

這兩種產品的資金流入差異的原因之一是比特幣的數字黃金敘事在傳統金融領域迅速獲得認可。相比之下，以太坊在機構投資者中尚未形成明確的敘事。

此外，2024年流入以太坊ETF的大部分資金被對沖基金用於啟動以太坊基差交易，以從其高正融資費用中獲得收益。在2025年第一季度加密市場暴跌後，這些空頭頭寸被平倉，導致以太坊的跌幅快於比特幣和索拉納。

以太坊CME期貨空頭未平倉合約。來源：The Block

比特幣有Saylor，企業正在積累SOL

幾家上市公司越來越多地採用比特幣國庫策略，邁克爾·塞勒的策略走在前列。該公司持有553,555枚比特幣——約占比特幣供應的2%——以平均價格378億美元購買。該策略還在尋求通過840億美元的股權和債務融資來擴大其比特幣持有量。

除了該策略，許多其他公司，包括Metaplanet和特斯拉，也在其國庫中持有比特幣。這些公司的購買壓力——以及圍繞其購買的積極情緒——在一定程度上促使比特幣價格保持在高位。

公司們逐漸複製類似的策略來投資索拉納，DeFi開發基金（前身為Janover）和索拉納策略擴大其持有量並重新品牌以顯示對SOL國庫的承諾。

相比之下，持有以太坊的上市公司擁有的供應量微不足道，且尚未表明長期擴大其持有量的承諾。

黑客更偏愛以太坊

以太坊最近成為攻擊者的首選目標，自2024年以來被盜加密貨幣中超過50%是以太坊。值得注意的是，2月份的Bybit黑客事件中，攻擊者盜取並拋售了約14億美元的以太坊。這導致以太坊在2月份經歷了快速下跌。

此外，根據Immunefi的數據，以太坊鏈上的應用程序遭受的加密黑客攻擊數量高於其他鏈。因此，過去一年中，以太坊的價格受到加密黑客攻擊的影響最大。

以太坊能否翻轉敘事？

在以太坊表現不佳和社區成員的批評之後，以太坊基金會（EF）希望通過建立新的領導結構並重申其對擴展和建設以太坊的承諾來啟動轉機。

以太坊開發者還將通過即將到來的Pectra升級引入多個功能，該升級定於5月7日進行。這些功能將提升以太坊的可擴展性、隱私性，最重要的是用戶體驗。

此外，Ethrealize的推出由Vivek Raman和Danny Ryan主導——他們曾領導以太坊向POS的過渡——旨在改變以太坊在機構層面的敘事。該公司正在華爾街推廣以太坊，並為機構構建基於以太坊的產品套件。

在最新的發展中，ETH/BTC比率顯示出觸底的跡象，而SOL/ETH在過去兩週的加密資產小幅反彈後暗示價格頂部。