11 月份服務業活動降溫，價格沒有降溫

摘要

服務業 ISM 的降幅超出預期，導致影響總體指數的分項指數普遍下跌，而支付價格上漲，但影響總體指數。評論中明顯存在一些對即將出台的關稅的擔憂。

11 月份所有四個上網電價分項指數均下跌

ISM 服務業指數 11 月份下跌 3.9 點；這是自 2022 年底以來的第二大月度跌幅，使該服務業活動指標處於自 8 月以來的最低水平（圖表）。這些詞描述了影響總體指數的四個分項指數中的三個：仍在增長，只是比上個月慢。就業率僅下降 1.5 點，商業活動下降 3.5 點，新訂單下降 3.7 點。所有指數均保持在 50 以上的擴張區間。

作為等待時間縮短的跡象，供應商交付量下降了 6.9 個百分點，降至 49.5。您可以將其視為樂觀（如果交付量趕上來，那麼活動可能正在降溫）或樂觀（儘管港口工人罷工和颶風，服務提供商仍能夠接收所需的投入）。我們懷疑兩者兼而有之。

我們對假日銷售的預期是，年增長率將比去年增長 3.3%，如果實現，這將是連續第三年增幅低於前一年。長期平均值為 4.3%。今天的報告中引用了一位零售商的評論，他們"完成了一個堅實的季度，並計劃在類似的假期期間繼續銷售。雖然沒有打破任何記錄，但很積極。"

服務業給美聯儲的價格前景蒙上陰影

2025 年消費者支出是否能保持穩定將取決於個人收入，截至 10 月的最新單獨報告顯示，收入仍然穩固，10 月份個人收入增長 0.6%，是普遍預期的兩倍，是八個月來最大的名義增幅。雖然這對於維持消費者的韌性而言是好事，但對美聯儲來說卻可能是個問題。服務業通脹在本輪週期中難以控制，10 月份工資增長的異常值出現在服務業。該行業的工資和薪金當月上漲了 0.6%，是自 3 月以來最大的月度漲幅。那麼，價格支付分項在 11 月再次上漲至 58.2，而其他大多數分項在 11 月略有減弱，這有什麼奇怪的嗎？

儘管美聯儲已經開始降息，但這並不是直接回到美聯儲的目標，而最後一英里的通貨緊縮則更難解決。政策制定者面臨的挑戰是如何在不完全扼殺服務業增長的情況下減緩服務業的增長，也不對製造業和其他利率敏感的經濟領域採取過於嚴格的政策。

選舉結果顯示出影響服務業相關情緒的跡象，並對價格產生影響。一位來自信息行業的受訪者指出，"總統大選後，人們擔心關稅將在 2025 年影響電子產品和零部件的價格。"另一位受訪者將其與另一個供應中斷時期進行了比較，稱"選舉結果和潛在的關稅變化將影響庫存並導致醫院供應鏈價格上漲。"我們在新冠疫情期間看到的美國初創企業生產再次是一個警告信號。

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