2026-2027年發達經濟體經濟展望：韌性考驗-法國巴黎銀行

在經歷了以全球經濟展現韌性、並以樂觀基調收尾的一年後，2026年看起來前景光明，可能成為經濟表現穩健的一年。在我們的基線情景中，我們預計2025年發揮作用的大部分支撐因素將在2026年繼續產生影響（有利的經濟政策、人工智慧、低油價），甚至在德國刺激計劃和歐洲重整軍備努力方面會獲得更強動力。因此，歐元區增長將更為突出（2026年和2027年均為1.6%，2025年為1.5%），而美國經濟增長將穩定在接近但略低於2%的水平。奇怪的是，財政政策將成為既支撐又阻礙增長的因素。貨幣政策將保持有利（2026年，歐元區維持中性不變；英國變得不那麼緊縮；美國在進一步降息後甚至轉向寬鬆），日本除外，日本央行將繼續其非常漸進的緊縮步伐，貨幣政策將逐步變得不那麼寬鬆。

到2025年底，至少金融市場瀰漫著樂觀情緒。雖然有緊張的跡象和擔憂的源頭，偶有緊張局勢，但在撰寫本文時，風險偏好普遍較高。這種積極情緒延續到了2026年，目前看來2026年充滿希望。這種積極情緒的基礎是全球經濟（包括發達和新興國家）在面對美國關稅與不確定性雙重衝擊時所展現出的韌性，而這種韌性本身又基於一系列因素的結合。

首先，貨幣政策總體持續寬鬆，特別是美聯儲已恢復降息。其次，與此相關的是，全球金融狀況保持有利，股市繁榮、美元和油價呈下降趨勢、信用利差收窄等因素相結合。私人金融和非金融主體（包括企業和家庭）普遍穩健的資產負債表是另一個有利的緩解因素。最後，全球貿易本身的表現也優於預期，這得益於貿易流的快速重新定向以適應美國關稅衝擊。此外，這一衝擊的嚴重程度也不及唐納德·特朗普最初聲明所預示的那樣。存在許多豁免，且已談判達成了一些貿易協議。增長、全球貿易的韌性以及股市的看漲情緒有一個重要的共同驅動力，這也是2025年的顯著進展之一：人工智慧熱潮、投資浪潮以及相關的財富效應。我們將以歐洲特有的一個因素來結束此列表：德國財政轉向和歐洲防務計劃發出的雙重積極信號，結合旨在加強歐盟的各種雖初步但切實的進展。雖然仍有許多工作要做，但這為增長發出了積極信號。歐盟的這種復甦是2025年的好消息之一。相對於來自美國的雙重負面衝擊，這是一個值得強調的正面衝擊。

在我們的基線情景中，我們預計這些支撐因素大部分將在2026年繼續發揮作用（有利的經濟政策、人工智慧、低油價），甚至在德國刺激計劃、歐洲重整軍備努力以及更廣泛的德拉吉改革議程實施方面獲得更強動力。結合當前相當積極的經濟勢頭和不確定性的減弱，所有這些將使得2026年對本期報告所涵蓋的發達經濟體而言，不僅僅只是又一個展現韌性的年份[1][2]：其表現將由預期經濟增長的穩健性所驅動。儘管展望的時段尚遠，且比2026年更加不確定，但根據我們對2027年的初步預測，2027年將延續這種表現