9 月就業：降溫趨勢中出現一些亮點 - 富國銀行

摘要

9 月份就業報告全面強勁。非農就業人數當月躍升 25.4 萬，為 3 月份以來的最高值，8 月和 7 月就業增長累計上調 7.2 萬。截至今日，非農就業人數每月成長的三個月移動平均值為 11.6 萬人。今天的數據與上調值相結合，將三個月移動平均值推高至更強勁的 18.6 萬。失業率所依據的單獨家庭調查也顯示出勞動市場正在走向平衡而非崩盤的跡象。家庭調查衡量的就業成長超過了勞動力的成長，將失業率降低了0.1個百分點，至 4.1%。

今天的就業報告是一個好消息，顯示前幾個月的疲軟數據並不是失業率即將大幅上升的跡象。話雖如此，但單憑一個點並不能形成趨勢，仍有大量證據顯示勞動市場正在降溫。降溫似乎是漸進的，而不是突然的，這強化了我們的觀點，即聯邦公開市場委員會將在11 月7 日的會議上選擇將聯邦基金利率下調25 個基點，而不是連續第二次降息50個基點。

9 月就業報告逆降溫趨勢而行

9 月非農就業人數成長超出預期，成長 25.4 萬，市場普遍預期為 15 萬。或許更令人鼓舞的是，8 月和 7 月的就業成長被上調，扭轉了一系列報告，而前幾個月對就業成長的修正為負值。截至今天，非農就業人數每月成長的三個月移動平均值為 11.6 萬人。今天的數據與上調相結合，將三個月移動平均值推高至更強勁的 18.6 萬。近幾個月來，在就業成長方面領先的行業再次實現了強勁增長。休閒和旅館業（+7.8萬）、醫療保健業（+4.5萬）、政府（+3.1萬）和社會援助業（+2.7萬）佔9 月就業成長的71%，儘管它們僅佔總就業人數的40% 左右。 9 月整體招聘較為普遍，產業就業人數增加擴散指數上升至 57.6。然而，其他各行業新增就業人數仍有些令人失望。例如，專業和商業服務增加了 1.7萬，金融增加了 0.5萬，資訊增加了 0.4萬。製造商上個月繼續裁員（-0.7萬），而臨時人員配備機構的招聘人數在 30 個月內第 28 次下降。

家庭調查進一步暗示 9 月就業市場趨於穩定。失業率小幅下降至 4.1%，是連續第二個月下降。儘管失業率仍高於年初的3.7%，但自6 月以來，失業率一直處於4.1%-4.3% 的區間，這表明失業帶來的負面影響（例如收入和支出減少）並未自行加劇，雇主仍然能夠吸收新進入勞動市場的人。因此，9 月失業率的下降是由家庭就業指標大幅增加（+43萬）和失業工人減少（-28.1萬）所推動的。勞動參與率維持不變，為62.7%，不過黃金年齡工人（25-54 歲）的勞動參與率下降了0.1 個百分點，而16-24 歲工人的勞動參與率大幅反彈（從8 月的54.8%升至9 月的55.5%）。就業不足率也回落，U-6 失業率從 8 月的 7.9% 下滑至 7.7%。

就業市場略顯強勁的前景也延伸到了營收成長。平均每小時收入增長超過預期，增長了 0.4%。在上調 8 月的數據後，過去一年平均每小時收入增加了 4.0%。儘管 9 月的成長速度仍明顯高於過去週期的速度，但我們並不認為 9 月的堅挺會破壞當前通膨的下滑趨勢。勞動市場的潛在趨勢似乎仍是逐步降溫，生產力成長的回升進一步緩和了勞動市場帶來的通膨壓力。聯準會將更密切關注其首選的薪資壓力指標——就業成本指數，該指數將於 10 月 31 日公佈。

9 月的就業報告提供了一個令人鼓舞的跡象，表明勞動力市場狀況正在穩定，但我們還沒有準備好宣布戰勝不穩定的勞動力市場數據，兩週前，正是這些數據促使FOMC 將聯邦基金利率下調了50 個基點。對新工人的需求已變得不溫不火，這體現在職位空缺的下降趨勢、收縮的 PMI 就業數據、小型企業招聘計劃的下降以及消費者對工作機會的看法動搖。幸運的是，裁員人數仍然很低，但就業情況好轉可能會導致淨工資成長進一步下降，因為企業不願意招募新員工。

目前，就業市場逐漸而非突然降溫，似乎支持 FOMC 在 11 月 7 日的下次會議上將利率下調 25 個基點，而不是連續第二次降息 50 個基點。然而，在委員會下次會議之前，11 月1 日將發布另一份就業報告，此外還有一份關於勞動成本的關鍵數據（10 月31 日的第三季就業成本指數）和另一個月的通膨數據，這可能會改變我們對FOMC 下一步行動的預期。