巴尼耶將面臨不信任投票 - 丹斯克銀行

今日焦点

幾項關鍵數據即將公佈，其中最受關注的是美國 10 月 JOLT 勞動力流動率，這是美聯儲密切關注的衡量勞動力需求的重要指標。

在歐元區，焦點轉向 11 月製造業 PMI 終值。之前的快速發布引起了市場的巨大反應，因此關注最終發布非常重要。

在瑞士，我們將獲得 11 月的通脹數據。在 12 月 12 日即將召開的瑞士央行會議之前，潛在價格壓力的發展將是關鍵，屆時將加快寬鬆步伐。

繼昨天的法國政治事件之後（詳情請閱讀下文），法國立法者現在必須在週三之前提出不信任動議。一旦動議提出，必須在三天內投票通過。投資者等待不確定局勢的結果，歐元/美元下跌，法國政府債券收益率自昨天以來上漲。

經濟和市場新聞

隔夜發生了什麼

在中國，人民幣兌美元匯率跌至一年來的最低水平，本月美元兌人民幣攀升至 7.29，變化幅度為 68 個基點。這一變化發生在特朗普的關稅威脅和貨幣寬鬆預期之下。股市也出現了類似的走勢，中國滬深 300 指數下跌了 0.4%。

昨天發生了什麼

在法國，總理米歇爾·巴尼耶啟動了法國憲法第 49.3 條，允許他強行通過一項社會保障法案，前提是政府能夠經受住即將到來的不信任投票。由瑪麗娜·勒龐領導的極右翼國民聯盟黨和極左翼的法國不屈黨都已採取行動啟動不信任投票。隨著政治動盪的平息，10 年期法國政府債券收益率上升至 2.911%，與 10 年期德國政府債券 2.035% 的利差擴大了 86 個基點。

在美國，11 月份 ISM 製造業 PMI 略高於預期，為 48.4（預期：47.5，前值：46.5）。值得注意的是，新訂單從 10 月份的 47.1 反彈至 50.4，這一上漲證實了早前 PMI 中出現的積極信號，即就業有所改善，價格壓力似乎正在降溫。從更謹慎的角度來看，訂單庫存餘額似乎呈下降趨勢，表明企業在未來幾個月內增加產量的需求有限。

美聯儲理事克里斯托弗·沃勒表示，鑑於通脹率仍預計下降至 2%，他目前傾向於支持本月晚些時候再次降息。該聲明導致投資者增加了對美聯儲 12 月會議降息的預期，目前預計會議降息幅度略低於 20 個基點。我們預計 12 月將降息 25 個基點。

在歐元區，失業率與預期持平，為 6.3%。這提供了對勞動力市場不變的看法，這通常是經濟和貨幣政策前景的關鍵。到目前為止，勞動力市場依然強勁，尤其是在西班牙的推動下，而德國勞動力市場明顯惡化。

在瑞典，11 月份的製造業 PMI 指數從 10 月份的 53.1 攀升至 53.8。瑞典製造業發展強勁，尤其是與 PMI 遠低於 50 的主要歐元區經濟體相比。上週，NIER 的製造業指數反彈走高，但仍處於收縮區間。疲軟的克朗和穩固的美國市場是順風，而歐洲的黯淡前景則是逆風。

在挪威，製造業 PMI 從 11 月份的 52.4 降至 50.7，具體數據甚至更弱，新訂單為 47.0，產量為 46.4。就業率從 53.7 小幅下降至 52.5，仍然提供強勁的勞動力市場信號。自春季以來，PMI 一直非常不穩定，我們更加關注其他領先指標。儘管如此，挪威統計局的更全面的信心指數（季度）也描繪了同樣的景象：隨著石油投資帶來的最強勁阻力逐漸消退，製造業似乎有所減弱。

股票：昨天，全球股市出現上漲，此前歐洲股市出現重大轉機，新興市場表現穩健。在美國，大多數市場也呈上升趨勢，儘管主要由超大盤股、科技、通信服務和非必需消費品行業領漲。例如，標準普爾 500 指數中只有 3 個板塊上漲，而 7 個板塊下跌。關於昨天美國的表現：道瓊斯指數下跌 0.3%，標準普爾 500 指數上漲 0.2%，納斯達克指數上漲 1.0%，羅素 2000 指數下跌 0.02%。今天上午，亞洲市場上漲，日本主要指數領漲，儘管貨幣保持相對穩定，但漲幅超過 2%。美國和歐洲的期貨今天上午也顯示出積極的開盤，其中歐洲領先。

固定收益：法國政局昨日繼續混亂，極右翼領導人勒龐提出對總理巴尼耶及其政府進行不信任投票的動議。投票可能在本週就已開始。10 年期 OAT-德國國債利差繼續擴大，收於 12 年高點 88 個基點，儘管最初有所收緊。歐元掉期曲線（相對於 6 個月）下跌約 5-6 個基點，10 年期利率達到 2.10% 的 2 年低點。歐洲央行的 Kazaks 表示，下週會議上"肯定"會討論降息 50 個基點，這進一步給歐元利率帶來下行壓力。德國國債 ASW 利差持穩於 9-10 個基點。美國 11 月製造業 PMI 和 ISM 最終數據強於預期，2 年期以上期限的掉期利率小幅收高。美聯儲沃勒表示他"傾向於 12 月降息"，這導致市場對降息的預期從 16 個基點上調至 19 個基點。我們預計降息幅度為 25 個基點。

外匯：美元本週開盤走強，歐元/美元跌至 1.05 左右，法國的政治不確定性以及特朗普威脅"對金磚國家徵收 100% 關稅"的言論支撐了美元整體走勢。歐元/瑞郎昨日小幅走低，在 0.93 關口附近交易，瑞士市場將於 11 月公佈通脹數據，這將是一個多事之秋。上週，美元交叉盤震盪，美元/瑞典克朗漲跌幅超過 20 個基點，而歐元/瑞典克朗仍維持在略高於 11.50 的窄幅區間內。