波蘭茲羅提：通脹回落料將推遲緊縮

德國商業銀行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 報告稱，波蘭 10 月份初步消費者物價指數（CPI）同比放緩至 3.5%，低於 9 月份的 4.1%，環比下降 0.3%，這可能會推遲波蘭國家銀行的緊縮政策。他強調，這一下降是由暫時性的燃油稅減免所驅動，而非真正的通脹放緩。儘管通脹數據表面上意外向好，Ghose 預計茲羅提仍將因政治和央行不確定性而繼續表現不佳。

臨時燃油因素掩蓋政策信號

"繼我們近期對波蘭央行前景的評論之後，10 月份初步 CPI 估值在週五公佈時弱於預期：整體通脹率從 9 月份的 4.1%y/y 放緩至 3.5%y/y（市場共識預期為放緩至 3.7%y/y）。按我們偏好的經季節性調整口徑，價格水平環比下降 0.3%m/m。這很可能會推遲波蘭國家銀行（NBP）的貨幣緊縮，但這一讀數作為潛在通脹動態的信號具有很強的誤導性。"

"乘用燃油價格因此環比下跌 9.7%m/m，估計使其對年度通脹的貢獻減少了 0.8pp。這並不是真正的通脹放緩，而是一項暫時性的稅收干預，目前計劃在年底到期（儘管可能會延長）。"

"較為疲軟的核心通脹估值將為 NBP 在本週會議（週三）上維持按兵不動提供理由。但潛在的宏觀經濟圖景並不能否定收緊政策的理由。"

"在我們看來，由於政治和央行不確定性，茲羅提將繼續表現不佳——這一表面上的積極通脹意外不會帶來幫助。"

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