大選緊張局勢加劇、財政擔憂迫近，美國公債殖利率飆升

市場

美國公債殖利率本週開盤上漲 8.3 個基點（2 年期）至 11.3 個基點（10 年期）。兩年期公債殖利率處於8月中旬以來的最高收盤價，高於強勁阻力區域4%。 10年收盤於4.2%上方，完全收復了8月市場暴跌至9月中旬的3.6%之間的跌勢。不要去尋找任何經濟數據來解釋昨天的行情。一旦9 月的美國經濟數據（非農業就業、CPI 通膨、零售銷售）排除了聯準會堅持其大膽降息的必要性，市場焦點就逐漸從11 月7 日的聯準會會議轉向同一周的另一個關鍵事件，即11月5日的美國總統大選。兩位候選人在民調中的支持率持續並駕齊驅。隨著投票日的臨近， 市場尤其要為川普獲勝這可能爆發的結果做好準備。 回想一下，如果川普當選總統，那麼在未來十年內，已經高達 220 億美元的累計赤字將增加 750 億美元（哈里斯：+35 億美元）。在利率環境已無法以 ZIRP 或 NIRP 等縮寫來標示的情況下，這些臃腫的公共財政預示著信貸風險評級的回歸。我們看到歐洲也出現了同樣的情況，法國和比利時等國的債券表現不如那些財政狀況較好的國家（如葡萄牙，但目前也包括義大利）。從理論上講，這種擔憂應該會引發殖利率曲線更加陡峭。美國國債殖利率曲線前端的相對強勁上升可能與明尼阿波利斯聯邦儲備銀行卡什卡利的評論有關，他想知道中性利率（經濟韌性）是否比政策制定者目前考慮的還要高（與疫情前水準相比已經重置），他也強調，如果赤字上升到月球，利率會更高。美國公債殖利率最近的上揚主要是受實際利率走高而非通膨預期的推動。德國公債殖利率昨天跟隨美國利率走勢，尾盤上漲 7.2 個基點（2 年期）至 9.9 個基點（10 年期）。外匯市場方面，美元兌歐元收在7月非農就業報告疲軟以來（8月2日）的最佳水準。歐元/美元在1.0820交易，準備測試1.0778支撐位。在美國大選前夕，默認情況下美元走強可能持續，不僅因為收益率和經濟背離，還因為川普對美元同行的負面溢價擔心會出現非常鷹派的貿易政策。鑑於經濟日曆（僅有里奇蒙德聯準會商業調查）稀少，我們預計目前的市場將在今天持續。英國央行貝利和歐央行拉加德的演講是交易重點。

新聞與觀點

巴西央行行長坎波斯-內托（Campos Neto）認為，通膨預期從3% 的目標"大幅下降"，他解釋了上個月的決定，即在降息週期（從13.75% 降至10.50 %）後暫停4 個月，將升息率恢復至10.75%。他說，通膨向目標的收斂已經停滯。服務業通貨膨脹尤其令人擔憂，勞動力市場緊張表明需要密切關注。對這位央行總裁來說，勞動市場為何持續如此強勁是個 "謎"。他說，財政問題 只是答案的一部分。坎波斯-內圖認為，隨著經濟成長持續意外上揚，在過去 5 到 10 年裡實施了一系列改革後，經濟成長也存在結構性因素。央行的下一次會議是11 月6 日，在美國大選和聯準會會議之間，但這並不一定意味著央行不會採取行動，尤其是在巴西雷亞爾徘徊在歷史低點（美元/巴西雷亞爾5.7）的情況下。

英國央行利率制定者梅根-格林（Megan Greene）在為《金融時報》撰寫的專欄文章中表示，她贊成採取漸進的貨幣寬鬆政策。她的觀點與行長貝利的觀點形成鮮明對比，後者呼籲採取更積極的立場。格林說，升息刺激了消費者增加儲蓄。這一 高於歷史水準的儲蓄率（>10% ）輕鬆超過了美國的儲蓄率 （5%），這也是在連續的（疫情和能源）衝擊之後出於謹慎而採取的措施。因此，英國的實際消費僅比科維德時期前的水平高出 1.5%，而美國則高出 13%，儘管 英國的實際收入已經持續上漲了一年多。對格林來說，降低政策利率可能會引發相反的風險，釋放目前 積壓在儲蓄中 的需求。與之相對的一個風險因素是，抵押貸款利率上升的全面影響尚未顯現。但考慮到不確定性，格林表示央行應謹慎行事。