對俄羅斯實施新的金屬制裁對全球貿易意味著什麼--荷蘭國際集團

在美國和英國因俄羅斯入侵烏克蘭而對其實施制裁後，倫敦金屬交易所(lme)已禁止交付新的俄羅斯金屬。這對全球金屬貿易意味著什麼?

金屬價格將在短期內上漲，但也有一個限度

從4月13日起，俄羅斯生產的鎳、鋁和銅將無法在LME或芝加哥商品交易所(CME)交割。美國也禁止從俄羅斯進口這三種金屬。

俄羅斯約佔全球鎳產量的6%，鋁產量的5%，銅產量的4%。就鎳而言，俄羅斯是僅次於中國的全球第二大精煉1級鎳生產國，這是LME唯一可交割的一種鎳。

俄羅斯是一級精煉鎳的主要生產國

資料來源:中國海關，ING研究

LME倉庫裡的俄羅斯金屬庫存過剩

在去年12月之前，俄羅斯金屬基本上逃過了製裁，當時英國禁止英國個人和實體交易包括鋁、鎳和銅在內的俄羅斯實體金屬。然而，當時英國加入了一項豁免條款，允許LME的交易繼續進行。英國是歐洲唯一採取此類措施的國家。

英國的製裁最初禁止英國人要求從倫敦金屬交易所交付俄羅斯金屬。然而，只要該金屬在4月13日之前已經進入該交易所的系統，這項限制現在已被取消。

LME先前曾考慮在2022年禁止進口俄羅斯金屬，但最終決定不這麼做，並表示將以政府制裁為指導。加拿大於2023年3月宣布禁止進口俄羅斯鋁和鋼鐵產品。

與此同時，自入侵烏克蘭以來，歐洲買家一直在自我制裁，導致人們擔心LME的倉庫可能被用作不需要的俄羅斯金屬的傾倒場。

LME倉庫中累積了大量過剩的俄羅斯金屬。截至3月底，LME倉庫中36%的鎳、62%的銅和91%的鋁分別來自俄羅斯。 LME表示，這些現有庫存不會受到製裁的影響，可以繼續交付，不過該交易所表示，將需要證據證明這些金屬沒有違反制裁規定，並將逐案批准交付。

俄羅斯鋁主導倫敦金屬交易所的股票

資料來源:倫敦金屬交易所，荷蘭國際集團研究

目前，倫敦金屬交易所外的俄羅斯金屬庫存可能會再次湧入LME倉庫，這可能推動銅、鋁和鎳合約進一步進入正價差，這種市場結構表明近期供應充足，而這三種金屬的正價差已經處於歷史高點。這可能進而導致LME與實際交易價格進一步脫節。

最終，新的限制措施不會改變這三種金屬的供需平衡。銅、鎳和鋁的價格最初可能會走高，短期內，市場將繼續波動，主要是由於供應的巨大不確定性以及製裁後LME交割的變化。然而，市場可能會適應新的動態，而俄羅斯材料將繼續找到新的製裁中性買家。

2018年4月，美國政府對俄羅斯鋁生產商實施制裁。倫敦金屬交易所(LME)銅價躍升至每噸2,718美元，為2011年以來的最高水平，隨後幾周和幾個月逐漸下跌。制裁於2019年1月解除。